欧普照明(603515)跟踪点评:渠道产品升级 优化经营管理

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:吴东炬 日期:2021-09-06

  事件:据财报披露,公司21H1实现营收39.6亿元,较20H1增长32%,较19H1增长5%;归母净利润4.4亿元,较20H1增长77%,较19H1增长9%。

      其中21Q2实现营收22.1亿元,较20Q2增长12%;归母净利润3.1亿元,较20Q2增长20%。业绩符合预期。

      深化渠道运营,助力销售增长。据工信部披露,21H1全国规模以上照明器具制造企业营业收入同比增长25%,欧普照明收入增速领先行业。公司国内主营、国外主营、其他业务收入占比分别为91%、8%、1%,各板块收入分别同比增长33%、16%、84%。线下零售渠道,截至21年上半年,公司已开发超2000家水电光超市及专区,持续优化门店管理,主推产品及解决方案销售实现同比增长超100%。电商渠道,公司上半年线上智能化产品销售快速增长,占比超20%。21年9月京东发布家装建材超级品类日品牌榜,欧普位列TOP10品牌。商照渠道,公司中标中石化全国集采项目,聚焦商业连锁、工业、教育等领域,完成300余所学校照明项目。

      盈利能力改善,周转效率提升。在原材料价格上涨的情况下,21H1公司毛利率仍同比提升1.04pct至37.55%。公司在生产端前瞻性进行原材料储备,在销售端进行小范围调价;同时,受益于产品解决方案中心的平台化开发,基础品类产品实现持续降本。上半年公司销售、管理、财务费用率皆同比下降,净利率同比提升2.9pct至11.18%。21H1公司应收账款周转天数为19.5天,同比减少6.1天;存货周转天数为70.1天,同比基本持平。

      投资建议:通用照明市场的集中度仍有显著提升空间。欧普照明具有较强渠道优势和产品设计能力,我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.31/1.51/1.70元,对应最新PE为17/15/13倍,维持“增持”评级。

      风险提示:原材料价格上涨;市场竞争加剧;房地产政策变化。