中船防务(600685)2021半年报点评：经营提效 海工业务实现高增长

　　事件：公司发布2021 半年报，报告期内，公司实现营业收入47.18 亿元（+9.88%）；归母净利润亏损9504.26 万元（-103.06%）；扣非后为-1.35 亿元，同比减亏1.64 亿元。

    　　投资要点

    　　生产提效，接单量稳步增长。2020 年，公司实现营业收入47.18亿元（+9.88%）；归母净利润亏损9504.26 万元（-103.06%），同比减少31.98 亿元，主要是上年同期公司处置广船国际股权确认投资收益33.90 亿元的影响。报告期内，非经常损益为4033.74 万元，扣非净利润为-1.35 亿元，同比减亏1.64 亿元，主要是报告期生产产量整体提升使得产品综合毛利增加，以及广船国际上年1-2 月扣非后归母净利润为负数的综合影响。上半年，公司着重生产效率、生产产量整体提升，现金流改善，负债率下降，实现经营接单57.21 亿元，同比增长157.82%。

    　　主要子公司经营管理提效。报告期内，文冲船厂克服疫情影响，持续推进精细化管理，严控生产成本，提高生产效率，实现主营业务收入11.83 亿元，净利润1662.14 万元，经营情况较上年同期有明显好转。广船国际持续推进成本工程、提高成本管控水平，生产有序上量、确保交付船舶产品，报告期内实现主营业务收入39.06 亿元，净利润-9844.13 万元，实现降本增效和经济效益向好趋势。在当前船舶行业加快产业升级、淘汰落后产能的背景下，公司注重持续打造研发能力、建造技术等核心竟争力，开拓新的增长点，进一步提升盈利能力。目前在支线集装箱船、公务船、科考船、风电安装平台等高技术、高附加值产品和特种船等方面掌握并拥有自主知识产权的核心技术。

    　　海工业务实现高增长。分业务看，上半年公司造船业务实现营收31.83 亿元（+3.41%）；钢结构工程实现营收9.04 亿元（+49.17%）；海工业务实现营收3.47 亿元（+227.36%）；修船业务实现营收1.07 亿元（-57.2%）；机电产品及其他业务实现营收1.02 亿元（-41.38%）。海工业务实现高增长主要受益于市场景气度提升，目前海工装备建造市场呈分化走势，钻井平台与油气用途海工船新造需求持续萎缩，移动生产平台与海上风电安装运维装备成为新的业绩增长点。2021 上半年，移动生产平台订单共成交12 艘/座、31 亿美元，占上半年全球总成交金额的52%；海上风电安装及运维装备共成交12 艘/座、17.5 亿美元，同比增长229%。

    　　投资建议：目前，中船集团整合进程进一步推进，公司经营水平与生产效能持续改善。未来公司将进一步加强新船型和高技术、高附加值船型的开发和技术研究工作，军民品订单有望持续释放。结合公司2021 年计划营收112 亿元与计划承接合同131 亿元，预计公司2021 年至2023 年归母净利润分别为1.19 亿元、1.81 亿元、2.22 亿元，EPS 分别为0.08 元、0.13 元、0.16 元。给予“买入”评级，目标价格24 元，对应当前股价分别为257、158、129 倍PE。

    　　风险提示：汇率风险；成本风险。