综合金融服务行业周报:券商持续受益于成交活跃和资本市场改革

类别:行业 机构:海通证券股份有限公司 研究员:孙婷/何婷 日期:2021-09-05

  投资要点:2021年以来日均股基交易额破万亿,两融余额维持高位。

      资本市场改革快速推进,券商各项业务有望提速,头部券商优势显著。新单保费短期承压,中长期仍看好康养产业发展;十年期国债收益率降至2.8%左右,投资端亦承压。公司推荐:东方财富、东方证券、广发证券、中国太保、中国平安等。

      非银行金融子行业近期表现:最近5 个交易日(08 月30 日-09 月03 日)多元金融、 证券行业、保险行业均跑赢沪深300 指数。证券行业上涨5.04%,多元金融行业上涨3.57%,保险行业上涨1.04%,非银金融整体上涨4.12%,沪深300 指数上涨0.33%。

      证券:8 月日均交易额再创新高;40 家上市券商净利润同比增长28%;设立北京证券交易所,深化新三板改革。1)8 月日均股基交易额为13936 亿元,同比+26%,环比+10%;两融余额1.9 万亿元,同比+26%,环比+3%;市场活跃度保持在较高水平。2)40 家上市券商上半年营业收入同比增长27%,净利润同比增长28%。33 家上市券商净利润均同比增长,其中中原证券(+642%)、太平洋证券(+160%)、方正证券(+103%)净利润增幅较多;国海证券(-24%)、天风证券(-19%)、第一创业(-17%)同比下滑较多。3)设立北京证券交易所,深化新三板改革。习近平总书记宣布将继续支持中小企业创新发展,深化新三板改革,设立北京证券交易所。证监会就北交所的基础制度建设向市场征求意见表示,主要包括北交所新增公司来源于在新三板创新层挂牌满12 个月的公司,北交所将坚持精选层灵活的交易制度,实施连续竞价,新股上市首日不设涨跌幅限制,次日起涨跌幅限制30%,增加市场弹性等。 4)上调行业2021年盈利预测,中性假设下预计行业净利润同比+17%(调整前为同比增长14%)。

      5)2021 年9 月3 日券商行业平均估值1.7x 2021E P/B,推荐低估值优质龙头和业绩高增长弹性标的,如东方财富、东方证券、广发证券、中金公司、招商证券等。

      保险:长端利率维持低位,负债端短期亦承压。1)上市险企中报披露,利润表现良好,保费端普遍承压。受去年同期基数较低、一季度择机对兑现权益浮盈等因素影响,多数上市险企2021 上半年净利润增速呈现较高水平,国寿、平安、太保、新华、人保上半年归母净利润分别同比+34%、-15.5%、+21.5%、+28%、+34%。寿险NBV 分别同比-19%、-12%、-9%、-22%、-25%,NBV margin大幅下降。同时,人力规模普遍明显下滑,国寿、平安、太保、新华、人保2021年年中代理人分别较上年末-32%、-23%、-16%、-16%、-51%。2)上市寿险公司7 月单月保费同比-2.1%,降幅较6 月扩大0.9pct。人保寿险7 月单月长险首年同比+12.4%,增速较6 月明显回落,长险首年期交同比+1.0%,为3 月以来首次转正,二者1-7 月累计分别同比-13.8%、-1.8%,我们预计大部分寿险公司新单期缴仍面临负增长压力。3)受降准和流动性宽松预期影响,近期十年期国债收益率大幅下降至2.8%左右,投资端压力较大。保险公司短期资产端和负端均承压,2021 年9 月3 日保险板块估值0.49-0.79 倍2021 P/EV,估值降至较低位置。

      多元金融:政策红利时代已经过去,信托行业进入平稳转型期。信托资产规模持续下滑,一季度信托资产余额20 万亿元,较年初-0.5%,同比-4%。尽管信托规模仍下滑,但信托利润有所回升,一季度实现利润总额181 亿元,同比+9%,信托业转型取得一定成效,信托报酬率和实际收益率提升明显。

      行业排序及重点公司推荐:行业推荐排序为证券>保险>其他多元金融,重点推荐东方财富、东方证券、广发证券、中国太保、中国平安等。

      风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。