2021年8月利率债市场月报：基本面和政策面依然利好 阶段性扰动因素增多

主要观点：

    8 月市场回顾：8 月债市以震荡为主，月末较月初小幅走弱，当月现券短端利率上行幅度大于长端，收益率曲线整体走平。8 月债市所处环境依然有利，但市场走势纠结，未能延续前期强势表现，主要有两方面原因：首先，7 月债市明显走牛，止盈盘不断浮现，加之货币政策并未进一步加码宽松，多空博弈激烈，债市继续追涨的性价比下降。其次，尽管经济走弱，债市趋势仍在，但阶段性扰动因素有所增多。一是8 月利率债发行明显放量，当月资金面波动性有所加大，且中下旬边际收紧，给债券短端利率带来较大调整压力；二是8 月下旬监管对六大行及其理财子公司进行指导，提高了对银行理财的净值化要求，利率债市场也受到恐慌情绪的波及，出现一波调整；三是8 月美债收益率宽幅震荡、整体小幅上行，这也通过市场情绪共振加剧了国内债市的波动。

    9 月市场展望：基本面下行，货币政策保持宽松取向，加之机构仍面临欠配压力，以及美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话未给出具体缩债时间表、美联储9 月提前公布缩债计划的可能性已基本可以排除，9 月债市仍然处在顺风环境。但9 月降准再度落地的可能性并不大，降息的可能性更小，利率向下突破缺少触发因素，同时短端利率回升持稳、供给压力继续释放、监管政策扰动等因素也使得长端利率下行受到制约。我们判断，9 月债市仍将以震荡为主，后续随着进一步的货币宽松举措落地，债市收益率仍有向下空间。建议密切关注9 月基本面走势，后续信贷、社融反弹的节奏和幅度，以及理财估值整改政策落地情况。