绿盟科技(300369):营收高速增长 渠道战略转型进展顺利

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:王紫敬 日期:2021-09-05

事件:公司2021 年上半年实现营收7.72 亿元,同比增长40.39%,归母净利润841.67 万元,同比增长127.25%,扣非归母净利润-312.47 万元,同比增长93.55%,业绩符合市场预期。

    投资要点

    政府客户带动营收高速增长:2021H1,分行业看,传统优势行业金融、能源和运营商营收同比分别增长28.51%、13.81%、8.51%,政府客户营收同比大幅增长109.25%。分产品看,安全产品收入5.24 亿元,同比增长63.13%,毛利率68.52%(同比-8.83pct);安全服务收入2.33 亿元,同比增长19.91%,毛利率66.68%(同比-10.92pct)。整体毛利率67.15%,同比下降5.94pct,毛利率短期承压主要由于(1)上半年原材料价格上涨,(2)为了提升交付质量,公司加大交付投入。费用率方面,2021H1销售费用率37.23%(同比-6.86pct),管理费用率10.19%(同比-1.91pct),研发费用率23.13%(同比-4.07pct),上半年归母净利润实现扭亏为盈。

    渠道战略转型进展顺利:公司在渠道战略转型过程中,不断优化组织架构、考核体系和系统流程,加速推进渠道转型落地,聚焦提升合作伙伴质量。为配合“公司+渠道”联合拓展的渠道销售模式,贴近客户需求,公司推出包括安全防护类、安全审计类、安全管理类、检查评估类在内的14 类、28 款商业产品,为客户及合作伙伴提供稳定、易用、合规、可靠的安全产品,为公司扩大渠道业务规模提供有力的产品支撑。上半年公司签约的渠道数量突破3000 家,渠道新增订货同比增长64%,渠道销售占整体销售70%左右。

    产品竞争力持续提升,中央集采全面入围:公司抗拒绝服务系统(ADS)、入侵检测防御系统(IDPS)、WEB 应用防护系统(WAF)、远程安全评估系统(RSAS)等产品多年持续保持国内市场占有率领先。近期,《中央国家机关2021 年安全软件协议供货采购项目》中标结果正式发布,绿盟科技全面中标安全管理中心(SOC)软件、基线扫描软件、漏洞扫描软件、日志审计软件、终端安全软件五大分包,展现公司强大的技术积累和优越的产品性能。

    盈利预测与投资评级:我们维持2021-2023 年净利润预测4.3/5.7/7.3 亿元,对应2021-2023 年EPS 为0.53/0.71/0.91 元,目前股价对应PE 分别为34/26/20 倍,网安行业景气度高企,公司积极推进渠道战略,加快转型安全运营和安全服务,布局零信任、云安全、数据安全等新领域。作为电科旗下的控股企业,看好公司改革转型下,全面发力带动业绩继续保持高的增长态势,维持“买入”评级。

    风险提示:网络安全行业进展低于预期;公司业务推进低于预期。