贝达药业(300558)：拟实施股权激励 加速增长可期

　　事件：公司发布 2021年限制性股票激励计划（草案）。拟向激励对象授予限制性股票数量1555 万股，占公司股本总额的3.74%。授予价格为41.34 元/股。

    　　激励范围广、力度大，激励条件预示收入有望加速增长。本次激励首次授予涉及的激励对象共计468 人，核心管理人员和技术人员均在列，包括董事、高级管理人员、部分管理人员、核心技术（业务）人员等，激励范围广。从授予数量来看，共计授予1555 万股，激励力度大。股权激励的绩效目标为公司营业收入于2021 年不低于22 亿元，2021-2022 年不低于50 亿元，2021-2023 年不低于87 亿元，2021-2024 年不低于141 亿元，2021-2025 年不低于221 亿元。

    　　按照绩效考核目标推算，2021-2025 年的营业收入不低于22、28、37、54、80亿元，同比增速分别为17.6%、27.3%、32.1%、45.9%、48.1%，预示未来五年公司收入有望加速增长。

    　　在研产品陆续进入收获期，有望支持业绩高速增长。公司目前在研18 个品种，包括4项BLA/NDA，4项Ⅲ期临床。肺癌作为公司的优势领域，公司已上市和在研品种覆盖了非小细胞肺癌中所有主要突变类型，包括EGFR、ALK、KRAS和其他突变。此外，公司布局多个肿瘤领域热门靶点品种，包括CDK4/6 抑制剂、PD-1 单抗、CTLA-4 单抗、FGFR 抑制剂等，为公司长期发展奠定基础。

    　　从获批上市的进度来看，预计贝伐珠单抗注射液有望在下半年获批，三代EGFR抑制剂贝福替尼二线用药、恩莎替尼一线用药、CM082 肾癌二线用药有望在2022 年获批上市，三代EGFR 抑制剂贝福替尼一线用药、PD1 单抗+CTLA-4单抗联合用于宫颈癌有望在2023 年获批上市，后续产品将陆续进入收获期。

    　　维持“持有”评级。预计2021-2023 年EPS 分别为1.06 元、1.35 元、1.72 元，对应PE 分别为79、62、48 倍。公司核心产品埃克替尼稳定增长，新药恩沙替尼将成为新的增长点，后续在研产品丰富。股权激励目标充分彰显公司对营业收入加速增长的信心。维持“持有”评级。

    　　风险提示：药品降价的风险；创新药研发失败的风险；医药政策变动风险。