光伏设备行业点评：华晟2GW招标落地 HJT新进入者加速扩产

　　事件：9 月2 日，华晟二期异质结电池、组件产线的主要设备采购谈判已顺利完成，赢得华晟二期2GW 异质结项目电池设备采购订单的是迈为和上海理想万里晖。

    　　投资要点

    　　华晟二期设备采购谈判完成，与迈为、理想延续合作验证设备稳定性华晟二期2GW 异质结项目将主要生产2GW 大尺寸(G12)半片电池和高功率组件，项目预计于2022Q2 末量产出片。华晟二期延续与迈为、理想的合作，意味着两家设备商在华晟一期运行良好且得到华晟团队的认可。

    　　我们预计此次迈为、理想中标共计5 条线，合计2.3GW。其中（1）3 条600MW 迈为整线，600MW*3=1.8GW（其中清洗制绒设备供应商是江苏启威星（迈为持股30%）；（2）2 条250MW 混搭线：PECVD 设备由理想万里晖中标。

    　　迈为整线再次中标，验证整线设备龙头技术优势（1）华晟一期迈为中标400MW 整线，截至2021 年8 月华晟一期的迈为整线日产能已经达到设计产能的85%，产能爬坡进展顺利，验证了迈为设备的稳定性。（2）华晟团队于2021 年7 月使用迈为设备刷新了常规尺寸(M6)异质结电池效率25.26%的世界纪录，表明迈为设备转换效率爬坡上限更高。（3）迈为设备准动态镀膜法的小腔体&多腔室设计，为未来微晶化做好了充分准备，为量产转换效率提高至25%以上做好了充足准备。

    　　华晟一期进展顺利，二期降本增效持续探索推进华晟一期包含两条线，即4000 片/小时的小线（YAC 清洗设备+理想PECVD+迈为PVD+迈为丝网印刷）和8000 片/小时的大线（迈为提供整线）。截至2021 年8 月，华晟一期实际产能已达设计产能的75-85%，日产量为15-17 万片，我们预计2021Q3 华晟一期能达成满产。一期基于量产线和量产工艺的冠军批次效率24.71%，基于量产线和低产能工艺的冠军片测试效率是25.26%，我们预计2022 年产线量产效率能达平均25%以上。

    　　华晟二期2GW 项目预生产节拍维持在12000 片/小时的量级，但随着硅片尺寸从166 到210，产线产能会同步放大到单线产能600MW 左右。华晟在二期会继续降本探索：（1）设备投资降本：二期单GW 设备投资额有望维持在4 亿元以内，显著低于一期的6.4 亿元/GW。（2）银浆降本：12BB技术导入+低温银浆国产化+银包铜国产化。（3）ITO 靶材降本：国产化率提升和通过靶材回收带来利用率提高。（4）效率与良率提升：华晟二期计划量产转化效率为25%，有望助力降本进度的加速。

    　　HJT 进展加速，成本下降推动HJT 处于大规模扩产临界点我们一直认为光伏行业很难会出现多条技术路线并行的情况，因为最终胜出的技术路线必须成本最低和效率最高，或者两者综合性价比最优。HJT在转换效率、良率、衰减率等均优于TOPCon，市场主要关注HJT 降本问题。异质结2021 年降本的触发点是低温银浆的国产化，2022 年降本的触发点是银包铜的产业化。我们认为2021 年是HJT 成本在组件端打平PERC的元年，从2022 年开始，HJT 将会在电池端成本低于PERC。我们判断2021 年是HJT 大规模扩产的前期，将有10-20GW 扩产，2022 年行业将有30GW 以上扩产，2020-2022 年HJT 设备的新增市场空间约310 亿元。

    　　投资建议：电池片设备建议关注：【某HJT 时代布局前瞻的公司】、【金辰股份】，推荐【捷佳伟创】；硅片环节重点推荐【晶盛机电】；热场环节重点推荐【金博股份】；组件环节推荐【奥特维】。

    　　风险提示：HJT 产业化进程不及预期风险、光伏行业装机量不及预期。