国金证券(600109)2021半年报点评:财富管理转型初见成效 定增有望增强资本实力

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:高超 日期:2021-09-05

  财富管理转型初见成效,IPO 储备量保持前列,维持“买入”评级2021H1 公司营收/净利润分别为30.81/10.15 亿元,同比分别+6.39%/+1.38%,业绩符合我们预期。2021H1 公司利息净收入和经纪业务收入同比+29.3%/+20.0%,为业绩增长主要驱动因素,我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测22.45/26.14/31.10 亿元,同比+20.5%/+16.4%/+19.0%,EPS 分别为0.74/0.86/1.03元。公司财富管理转型初见成效,投行项目储备量保持行业前列,同时拟定增募资60 亿元有望打破资金瓶颈,提升资金实力,未来竞争力有望不断增强,预计当前股价对应2021 年PE 为14.6 倍,维持“买入”评级。

      财富管理转型有望不断深化,定增将进一步提升两融市占率(1)公司自2018 年进行财富管理转型,优化客户分层体系、升级佣金宝服务能力、上线投顾工作室、完善绩效考核等,2021H1 公司代销金融产品收入同比+141%,财富业务客户数较年初+10%,AUM 较年初+13%,权益类产品销量同比+130%,权益类保有量较年初+33%,创历史新高,同时公司7 月获得基金投顾试点资格,未来财富管理转型有望不断深化。(2)2021H1 末公司两融余额187亿元,较年初+28%,市占率1.05%,较年初+0.17pct,市占率提升超预期,公司拟定增募资60 亿元,其中20 亿元用于资本中介业务,资金补充后两融市占率有望进一步提升。

      IPO 储备量保持行业前列,看好后续盈利释放(1)2021H1 公司投行业务收入同比-13%,IPO 承销单数8 单,同比增加1 单,IPO 承销规模41 亿元,同比-88%;债券承销规模413 亿元,同比-15%,投行项目持续时间较长,收入确定具有一定滞后。截至8 月30 日,公司IPO 储备量30单,排名行业第八,创业板IPO 储备量20 单,行业第五,项目储备整体靠前,看好后续盈利释放。(2)2021H1 公司投资业务收入同比-0.7%,其中金融产品投资收益同比-0.1%,上半年市场波动较大,公司年化投资收益率7.6%,同比-0.4pct。

      风险提示:市场波动风险;定向增发具有不确定性。