豪迈科技(002595):H1业绩稳增 竞争优势持续强化

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:肖群稀/时彧/关东奇来 日期:2021-09-05

  2021H1 归母净利润同增13.32%,综合竞争力明显21H1 公司实现营业收入30.73 亿元/yoy+25.44%;归母净利润5.81 亿元/yoy+13.32%。在航运成本上涨,人民币升值和原材料涨价背景下,公司轮胎模具业务营收稳增,毛利率稳中有升,体现出公司强大的经营稳定性。大件业务营收高增,主要受益于风电相关铸件需求高涨。维持盈利预测,预计21-23 年归母净利润为11.9/13.0/14.46 亿元,EPS 为1.48/1.63/1.81 元,PE 为18/17/15 倍,参考可比公司Wind 一致预期21PE 均值18 倍,考虑到公司经营稳定性强,产品竞争优势不断强化,市占率有望稳中有升,综合竞争力明显,维持21PE 23x 及目标价34.06 元,维持“增持”评级。

      轮胎模具业务营收稳增,毛利率水平稳中有升

      公司主要定位于中高端市场,在技术、产能、品种等方面具有明显的优势和竞争力。轮胎企业为了适应市场需求,广泛采用新技术、新材料、新工艺、新花纹,相应地对模具产品也提出更高要求,公司竞争优势愈发明显。21H1公司实现轮胎模具业务营业收入17.99 亿元/yoy+12.14%,毛利率为36.91%/yoy+0.35pct,在航运成本上涨,人民币升值和原材料涨价背景下,轮胎模具业务营收稳增,毛利率稳中有升,体现出公司强大的经营稳定性。

      大型零部件及铸造业务收入营收高增

      21H1 公司实现大型零部件及铸造业务12.39 亿元/yoy+52.91%,持续高速增长,主要系1)公司产能如期放量,生产效率不断提升;2)下游风电需求旺盛。受原材料涨价影响, 大型零部件机械产品业务毛利率为18.50%/yoy-6.20pct,且考虑到大件及铸造业务营收占比提升,21H1 公司综合毛利率为29.27%/yoy-3.27pct。

      营运效率持续提升,资产质量夯实

      截至6 月30 日,公司资产负债率为16.08%/yoy-2.78pct, 资产质量进一步夯实。21H1 公司营业周期为189 天,同比减少17.38 天,其中存货周转天数为86.51 天,同比减少8.9 天,应收账款周转天数为102.87 天,同比减少8.47 天。公司经营性净现金流为-5.79 亿元,加回附追索权票据贴现款7.21 亿元,实际经调整经营性净现金流入为1.42 亿元,低于归母净利润主要系为防范材料大幅度涨价而储备材料支出的现金流增加。

      风险提示:汇率波动风险、原材料价格上涨、下游需求超预期下行、产能扩建进程不及预期。