陕西煤业(601225)：业绩再创新高 下半年有望迎接戴维斯双击

　　事件：2021 年8 月30 日公司发布半年报称，上半年归属于母公司所有者的净利润82.86 亿元，同比增长66.1%；营业收入726.69 亿元，同比增长87.24%。

    　　点评

    　　二季度业绩符合预期：据公告，上半年公司实现归属于母公司所有者的净利润82.86 亿元，同比增长66.1%。二季度公司实现归属于母公司股东的净利润49.15 亿元，同比增长86.38%，环比增长45.78%，二季度扣非后净利润为41.49 亿元，同比增长90.12%，环比增长11.83%，其中公司持有的信托基金公允价值变动收益大幅增加，二季度实现收益10.97 亿元（一季度为亏损3.84 亿元）。

    　　二季度产量环比微增，售价大幅抬升：上半年公司生产原煤7018.62万吨，同比增长21.07%，主要增量来自陕北矿区，同比增产1063.53万吨，增幅30.56%，销售商品煤13669.43 万吨，同比增长29.2%，主要来自于贸易煤增加（大股东陕煤化集团产量增加，公司代销贸易煤量增加），2021 年上半年贸易煤同比增加1808.42 万吨，增幅36.68%。

    　　上半年公司煤炭售价500.45 元/吨，同比上升164.60 元/吨，增幅49.01%，其中自产煤坑口价453.19 元/吨，同比上升140.52 元/吨，增幅44.94%。成本方面，原选煤单位完全成本238.27 元/吨，同比上升43.65 元/吨，增幅22.42%，其中相关税费增加19.80 元/吨，掘进成本增加5.63 元/吨,材料增加4.38 元/吨。

    　　测算二季度原煤产量为3520.13 万吨，环比增长0.62%，同比增长10.48%，销量为6369.9 万吨，环比上升27.54.%下降12.74，同比增加7.42%。二季度吨煤售价为560.92 元/吨，环比上涨25.29%，同比上涨88.6%。

    　　经营性现金流大幅增加：据公告，公司上半年实现经营性净现金流144.7 亿元，同比增长100 亿元，增幅219.01%，二季度经营性净现金流为98.37 亿元，同比增长411.42%，环比增长112.31%。

    　　三季度业绩有望持续释放：据Wind 数据，三季度以来陕西动力煤价格指数均价环比二季度上涨22.09%，环渤海动力煤均价环比二季度上涨9.4%，公司定价主要受以上两个指数影响，在指数上行的背景下公司售价有望向上联动，且公司长协占比相对较低，业绩弹性有望持续释放。

    　　投资建议：目前煤价远超去年同期，预计将带动公司业绩提升，同时，稳定的分红以及较高的股息率也有望获得市场青睐从而获得较高估值。公司业绩与估值有望大幅提升，因此我们预计公司有望在下半年迎接戴维斯双击。我们预计公司2021 年-2023 年的净利润分别为，169.62 亿元、182.03 亿元，188.87 亿元，给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为17.50 元。

    　　风险提示：宏观经济低迷，动力煤价大幅下跌，产量释放低于预期