中国船舶(600150):船舶造修业务超预期 看好行业景气向上

类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:刘荆 日期:2021-09-04

  投资要点

      克服原材料价格上涨,净利润同比增长81.3%:公司2021 年实现主营业务收入271.02 亿元,同比+14.18%,净利润2.60 亿元,同比+81.3%;主营业务毛利率9.87%,同比+1.37%。上半年,铁矿石、铜、铝等大宗商品价格快速上涨,船用材料市场价格创出近十年新高,国内造船板、船用电缆价格同比上涨70%/57%。公司稳步推进疫情防控新态势下的生产经营工作,完成工作量、船舶交付数量同比增加。

      航集装箱海运需求旺盛,我国承接新船订单量创历史新高:2021 年上半年,航运市场景气度持续攀升,港口拥堵、海员不足等因素进一步加剧运力短缺。8 月23日,波罗的海干散货指数(BDI)达4147 点,创下11 年新高,较年初上涨201%,比上年同期上涨178%。中国出口集装箱运价指数CCFI 报3047.32,较2020 年最低点834,增长265%。集装箱海运需求旺盛,带动全球新造船市场活跃。上半年,全球新造船成交量达到7497 万载重吨,同比增长222%。我国造船三大指标实现较快增长,国际市场份额保持领先。2021 年上半年,全国造船完工量2092 万载重吨,同比增长19.0%;承接新船订单量3824 万载重吨,占全球总量51%,同比增长206.8%,是同期造船完工量的1.8 倍,创金融危机以来新高。我国船企抓住全球集装箱船市场紧缺的机遇,共承接了53 艘15000TEU 及以上超大型集装箱船订单,占世界总量57%。我国继续保持散货船市场优势地位,共承接1667.4 万载重吨散货船,占全球总量91%。

      船舶造修业务超额完成指标,海工业务收入大幅增长:分产品来看,船舶造修业务收入占比78.4%,实现208.96 亿元,同比+10.46%,毛利率8.58%,同比+0.21%,主要是因为完成工作量、船舶交付数量同比增加。上半年完工交付民品船舶36 艘/327.42 万载重吨,吨位数完成全年计划的68.06%,占全国上半年完工总量的15.65%。修理完工船舶176 艘/11.87 亿元。海洋工程业务收入22.76 亿元,同比增加70.32%,毛利率20.53%,同比增加19%,外高桥造船共实现2 艘自升式平台及2 艘PSV 交付。动力装备业务收入17.16 亿元,同比+8.42%,毛利率12.37%,同比+1.98%,增加了毛利率更高的新机型销售。完工交付柴油机259 台/203.72 万马力,马力数完成全年计划59.05%;

      紧抓全球航运业回暖机遇,公司在手订单饱满:根据年报披露,公司累计手持订单为:民品造船订单215 艘/2003.27 万载重吨,修船订单118 艘/12.56 亿元,柴油机订单641 台/626.20 万马力,海工装备订单2 艘/68 万载重吨。

      投资建议:预测2021 年至2023 年每股收益分别为0.16、 0.33 和0.36 元。考虑到行业处于大周期底部向上,给予增持-A 建议。

      风险提示:世界经济恢复不及预期导致造船订单下降,成本维持高位损害公司盈利能力。