工业金属行业点评:阶梯电价推动节能降耗 铝价剑指新高

类别:行业 机构:天风证券股份有限公司 研究员:杨诚笑/王小芃 日期:2021-09-04

  事件:发改委发布关于完善电解铝行业阶梯电价政策的通知国家发展改革委印发《关于完善电解铝行业阶梯电价政策的通知》,继续对电解铝行业实行阶梯电价政策,按电解铝企业铝液综合交流电耗对阶梯电价进行分档,鼓励电解铝企业提高风电、光伏发电等非水可再生能源利用水平,对拥有自备电厂的电解铝企业,各地要切实加强加价电费收缴工作,确保政策公平公正落实。严禁各地对电解铝行业实施优惠电价、组织电解铝企业电力市场专场交易等。

      阶梯电价或带来行业平均成本抬升,推动节能降耗和清洁能源占比提升2013 年国家发改委、工信部曾出台《关于电解铝行业阶梯电价政策的通知》,此次政策在前述基础上,大幅降低了阶梯电耗指标,同时设立分档标准分步调降机制、加价标准累进调增机制。改善政策中吨铝铝液综合交流电耗分档标准为13650 千瓦时,2023 年、2025 年进一步降低至13450 千瓦时和13300千瓦时(不含脱硫电耗)。2020 年,我国电解铝行业平均综合交流电耗为每吨13543 千瓦时,比2013 年下降约500 千瓦时,目前已处于国际先进水平。

      按照2023、2025 年标准对应目前行业平均电耗测算,可能对应行业综合成本影响达到630 元/吨、1016 元/吨,对应2021 年7 月行业平均成本涨幅达到5%、7%,考虑电价成本在电解铝成本占比约40%,阶梯电价的调整进一步促进电解铝企业通过改善辅料、改善电解槽结构、提高电流效率等降低平均单耗,同时,伴随铝价上行,全行业非水清洁能源占比有望进一步提升。

      供需共振,铝价剑指新高

      碳中和背景下,电解铝总量天花板可控,清洁能源占比提升及西南地区水电资源瓶颈,内蒙、云南、广西、青海等地区受限于电力供应,新疆、贵州等面临产能和补贴调整,运行电解铝产能利用率和新增产能释放均不及预期,国内铝下游消费结构分布主要用于建筑地产/交通运输等房地产后周期行业,2021 年2 月以来竣工数据持续保持高增长,7 月地产竣工同比增速仍在26%,新能源汽车月度产量持续创新高,铝需求年化有望保持5%以上。4月以来库存较高点下滑40%至75 万吨,国储阶段性释放影响有限,预计传统消费旺季到来铝价有望再创新高。

      行业高盈利持续逻辑未被打破

      从行业平均成本来看,截止2021 年7 月行业平均成本约在13900 元/吨,氧化铝价格涨幅有限,目前伴随铝价突破2 万元/吨,行业平均毛利水平突破6000 元/吨,即使成本小幅上行对应铝行业盈利仍在历史高位,推荐云铝股份、关注天山铝业、神火股份、中国宏桥等。

      风险提示:1)全球需求不及预期,库存回升,铝价大幅下跌(2)电价、碳中和等政策带来成本大幅提升(3)高利润下电解铝产能释放大幅超预期