三峡能源(600905)21年半年报点评:21H1发电量快速增长 盈利能力有望持续提升

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:杨敬梅 日期:2021-09-03

事件:21H1公司实现营业收入78.85亿元,同比+40%;实现归母净利润32.74亿元,同比+58%。其中21Q2公司实现营业收入40.73亿元,同比+37%,环比+7%,实现归母净利润17.80亿元,同比+63%,环比+19%。

    风电收入占比提升,盈利能力增强。21H1公司风电、光伏、水电业务发电收入分别为53.69/24.39/1.10亿元,收入占比分别为68%/31%/1%,其中风电收入占比提升。21H1公司毛利率、净利率分别为64.20%/44.41%,同比+2/3pct,主要受益于高毛利的风电收入占比提升。

    21H1公司装机规模稳健增长。21H1公司风电、光伏新增装机容量分别为532/297MW,占全国新增装机容量的4.9%/2.3%,上半年公司装机规模稳健增长。截至21年6月底,公司风电、光伏累计装机容量为9.41(海风1.49)/6.80GW,占全国累计装机容量的3.2%/2.6%。

    受陆上风电抢装带动,公司发电量快速增长。21H1公司完成发电量163.28亿千瓦时,同比+44%。其中风电发电量115.13亿千瓦时,同比+47%;光伏发电量45.98亿千瓦时,同比+42%。受陆上风电抢装影响,20年下半年公司陆上风电并网规模快速增加,从而支撑21H1公司风电发电量快速增长。

    在建项目规模较大,盈利能力有望进一步提升。截至21年6月底,公司在建项目容量合计5.23GW。其中风电项目4.50GW(海上风电项目2.94GW),光伏发电项目0.72GW。公司在建项目规模较大,且以盈利能力较强的风电项目为主,随着在建项目逐步并网,公司盈利能力有望持续提升。

    投资建议:预计公司21-23年归母净利润为61.92/96.34/122.39亿元,YoY+71.5%/55.6%/27.0%,对应EPS为0.22/0.34/0.43元。考虑到公司装机规模有望快速增长,发电收入有望持续增加,参考22年行业平均估值20X,给予公司22年20XPE,对应目标价6.80元/股,给予公司“买入”评级。

    风险提示:行业竞争加剧风险,新能源行业政策变动风险,在建项目建设进度不及预期。