当升科技(300073)：上半年盈利超预期 静待高镍放量

2021H1 公司实现收入29.9 亿元，同增174%；归母净利润4.5 亿元，同增206%，位于业绩预告上限；扣非净利润2.9 亿元，同增157%。

    2021H1 公司综合毛利率达21.2%，同比提升2.1pct；净利率达15.0%，同比提升1.5pct，盈利水平小幅提升。

    扣非和归母差异较大系非经常性损益影响，21H1 扣除所得税影响有1.56亿元非经常性损益，其中包括远期结汇到期及公允价值变动的收益和中科电气股票出售及公允价值变动的收益10,615 万元、比克坏账转回6583万元和政府补助1112 万元。

    2021Q2 公司实现收入17.2 亿元，同增156%，环增37%，归母净利润2.98 亿元，扣非净利润1.76 亿元，同增160%，环增53%。Q2 资产减值和信用减值合计0.12 亿元，若加回，公司Q2 实际利润约在3.1 亿元。

    经营活动现金净流量2.0 亿元，环比转正。

    分业务来看：21H1 公司实现正极收入28.3 亿元，同增175%；毛利率20.8%，同比提升3.6pct。其中多元材料毛利率达21.4%，同比提升3.4pct；钴酸锂毛利率达17.6%，同比提升4pct。实现智能装备业务收入0.84 亿元，同比增长58%，毛利率达40.1%。

    分区域看：21H1 公司中国大陆收入20.9 亿元，同比大增254%，贡献主要增量。国外收入9.0 亿元，同比增长79%。

    继续看好公司高镍布局，多款产品实现量产，产能持续扩张，受益于行业景气度上行，我们把公司2021-2022 年归母净利润6.5、9.2 亿元上调至9.3、13.3 亿元，对应目前PE 37、26 X，预计2023 年归母净利润为17.5 亿元，对应PE 为20 X，维持“买入”评级。

    风险提示：产能投产不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、客户拓展不及预期风险等。