贝达药业(300558)公司点评:未来五年有望加速增长 股权激励体现公司十足信心

类别:创业板 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张金洋/胡偌碧/应沁心 日期:2021-09-03

事件。公司公告2021 年股权激励计划(草案)。

    1.数量:1555 万股,约占公司股本总额的3.7442%。

    2.授予价格:41.34 元/股。

    3.授予人数:468 人,包括包括公司及子公司董事、高级管理人员、其他管理人员和核心技术(业务)人员。

    4.禁售期:激励对象为公司董事和高级管理人员的,在任职期间每年转让的股份不得超过所持有股份总数的25%,且在离职后半年内,不得转让;在买入后6 个月内卖出,或者在卖出后6 个月内又买入,所得收益归公司所有。

    5.考核要求:合计营业收入分别不低于:2021 年(22 亿元),2021-2022 年(50亿元),2021-2023 年(87 亿元),2021-2024 年(141 亿元),2021-2025 年(221亿元)。

    6.激励摊销费用:摊销总费用为3.72 亿元,2021-2026 年摊销费用分别为3611 万元/1.36 亿元/9945 万元/5845 万元/3029 万元/1186 万元。

    观点:按照股权激励目标,营收加速增长,未来五年信心十足,利于长远发展。

    1.按照股权激励目标,营收加速增长,未来五年信心十足。按照股权激励目标测算,2021-2025 年营收分别达到22 亿/28 亿/37 亿/54 亿/80 亿元以上,对应增速分别为18%/27%/32%/46%/48%。我们认为,看未来五年,公司营收增速呈现上升趋势,2024/2025 年都在40%以上增速期,体现了公司对未来的信心。随着现有品种持续放量+新品种获批上市贡献增量,公司收入将实现加速增长。

    2.进一步建立健全公司长效激励约束机制,有利于长远发展。此次激励计划纳入了公司及子公司董事、高管、核心技术人员等468 人,计划授予1555 万股,激励范围大、力度大,进一步建立健全公司长效激励约束机制,也体现了公司对于吸引和留住优秀人才的决心,有利于公司的长远发展。

    3.公司临床持续推进,2021 年多项研发成果值得期待,从1 到多新征程。根据研发进度推测:

    恩沙替尼一线NDA(公司首个国际化新药,一线临床数据best-in-class,有望大幅延长用药时间,国内外合计销售峰值有望达到30 亿元,为公司提供业绩增量);

    MIL60 获批上市(销售峰值有望超10 亿);

    0316 已报产,II 期数据已出,今年有望获批;

    PD-1 与CTLA-4 国内临床推进(单药与组合疗法均已获批临床,上市进度有望加速);

    082 临床持续推进(二线治疗肾癌的III 期数据已在ASCO 发表);

    后续丰富前沿管线推进临床:MCLA-129(EGFR/c-Met 双抗)、BPI-16350(CDK4/6)已进入I 期,BPI-421286(KRAS G12C)已获批IND 等等。

    盈利预测与估值。公司是A 股稀缺的创新药标的,埃克替尼持续贡献稳定现金流,恩沙替尼有望快速放量,后续研发管线梯队已逐步形成,研发团队具备海外研发经验+过硬的研发实力,销售团队实力强劲,看好公司长期发展,维持“买入”评级。

    我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为23.98 亿元、31.40 亿元、40.66 亿元,同比增长28.2%、31.0%、29.5%;归母净利润分别为4.61 亿元、6.10 亿元、8.02亿元,同比增长-24.0%、32.3%、31.6%;对应PE 分别为66 倍、50 倍、38 倍。

    风险提示:产品放量低于预期;创新药研发推进低于预期;创新药研发失败风险等。