东鹏控股(003012)：新品为翼 助力高飞

事件描述

    在东鹏控股2021 年半年报发布前后，公司新品开拓方面动作频频：1、公司与源稀科技签订战略合作，将石墨烯暖瓷岩板产品产业化及推向市场；2、公司近日取得6 项发明专利，涉及陶瓷大板等；3、东鹏岩板以“指定岩板品牌”与腾讯视频《脱口秀大会4》

    达成合作，进一步提升东鹏新品的品牌形象与市场知名度。

    事件评论

    产品变革大势所趋，东鹏新品持续发力力争抢占先机：

    1） 产品变革是瓷砖行业大势所趋。大板/岩板凭借其更为领先的审美偏好与更强的功能特性，成功掀起了新一轮瓷砖行业产品升级浪潮。产品变革也带动了行业竞争门槛进一步提升：1）产品升级配套设备升级，资金与技术门槛大幅提升；2）大板/岩板推广带动瓷砖的定制化与服务属性的显著提升。在此背景下，具备资金、技术优势以及综合竞争实力更强的头部瓷砖企业或将从中受益。

    2） 东鹏控股新品开拓动作频频，力争抢占先机。公司在行业内率先推出“墙面岩板”概念，把岩板竞争从石材替代领域转移到建筑装饰领域，并用墙面岩板、尊石岩板和石墨烯暖瓷岩板构建全新的墙地面系统。同时在丰城投资建设智能化岩板产线，弥补产能缺口。除了上述投资与研发外，公司通过积极营销，推广岩板应用，并在新应用领域中进一步提升东鹏的品牌影响力。通过领先研发、产能扩张、积极营销，我们认为东鹏有望在新一轮产品变革中占据先机。

    半年报成长性继续兑现，盈利能力与经营质量稳步提升。上半年收入增速39%，其中瓷砖业务40%，洁具业务31%，成长性继续兑现。盈利能力方面，新口径下一、二季度毛利率同口径同比均获得提升，上半年销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动（同口径）-2.0、-0.5、0.4、-0.7pct，最终期间费用率同比下降2.8pct，规模效应逐步显现。经营质量方面，上半年公司实现收现比120.3%，维持较高水平，净现比为123.5%，同比提升63.7pct，经营活动现金流净额4.8 亿元，去年同期仅1.3 亿元。公司依托较高零售与经销占比，在上半年实现了高质量成长。

    看好公司新品开拓与长期成长性。公司是瓷砖行业龙头，零售端具备核心优势，且优势可以迁移至小B 端，并在大B 端保持稳健增长。在新品方面，公司持续研发开拓推出墙面岩板、尊石岩板和石墨烯暖瓷岩板等，新品比例提升也有望带动公司竞争力增强以及盈利能力的进一步提升。预计公司下半年增速有望较二季度有所改善，长期看公司份额较低具备广阔成长空间，继续看好公司成长性，预计2021-2022 年实现业绩11.5、14.3 亿元，对应PE 估值为14、12 倍，维持买入评级。

    风险提示

    1. 下游需求大幅下降；

    2. 新品推广不及预期。