金发科技(600143):21H1净利下滑 医疗业务以量补价

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:庄汀洲 日期:2021-09-03

  2021H1 归母净利润同比降34.4%,维持“买入”评级金发科技于8 月25 日发布2021 年半年度报告,21H1 实现营收192.88 亿元,同比增13.9%,实现归母净利15.81 亿元,同比降34.4%,按照25.74亿股的总股本计算,对应EPS 为0.61 元,其中Q2 单季度实现营收102.31亿元,同比降10.2%,实现归母净利8.16 亿元,同比降64.1%。公司作为全球化工新材料行业领先企业之一,考虑到医疗材料价格显著下滑,我们下调该业务产品价格及毛利率,下调2021-2023 年EPS 分别至1.38/1.44/1.77元(原值1.62/1.82/2.03 元),结合可比公司估值水平(2021 年Wind 一致预期平均16 倍PE),给予公司2021 年16 倍PE(前值15x PE 2021E),对应目标价22.08 元(原值24.30 元),维持“买入”评级。

      下游应用需求景气推动改性塑料业务增长,医疗产品毛利率大幅回落据公司公告,2021H1 公司改性塑料产品销量同比增25.2%至84.53 万吨,其中车用/ 家电/ 电子电气材料/ 环保高性能再生塑料销量分别增57%/17%/60%/44%至28.6/15.1/7.4/8.1 万吨,销售均价同比降10%至14224 元/吨,营收同比增23.9%至120.28 亿元;新材料业务销量同比增47.9%至5.5 万吨,销售均价为28405 元/吨,实现营收13.65 亿元,其中公司生物降解塑料/特种工程塑料销量同比增40.3%/97.6%至4.4/0.9 万吨;医疗健康业务营收同比降47.9%至8.6 亿元,医疗产品价格回归理性,毛利率下滑46.8pct 至36.0%,致综合毛利率同比下滑9.7pct 至19.7%。公司销售/管理/财务/研发费用分别同比变化-0.7pct/+0.2pct/-0.3pct/-0.1pct 至1.9%/2.9%/1.8%/3.8%。

      降解塑料新增产能落地,医疗健康新项目持续推进据公司公告,报告期内新增年产6 万吨生物降解塑料装置投产,已实现稳定生产,3 万吨PLA 项目仍在建设;公司年产1 万吨PA10T/PA6T 合成树脂项目一期0.4 万吨产能已提前投产,二期产能规划稳步推进,预计于2022年底投产。公司千吨级PPSU/PES 中试产业化装置已基本达产。医疗健康业务板块,公司上半年新增32 条丁腈手套产线已实现平稳运行,后续仍有64 条产线在建。

      风险提示:下游需求持续低迷风险,新项目投产进度不达预期风险。