视觉中国(000681):变革效果逐步显现 行稳方可致远

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:姚天航 日期:2021-09-03

  公司事件

      公司发布2021 年中报:报告期内,公司实现营收3.40 亿元,同比增长24.94%,取得归母净利润0.97 亿元,同比增长33.46%,扣非归母净利润0.90 亿元,同比增长22.68%。

      事件点评

      中报符合此前业绩预告的预期,并且公司转型成果逐步兑现,2021H1营收与归母净利润已回归至2018 年高点的70%的水平,报告期内增长主要由正向获客贡献,未来增长节奏更加稳健。业务层面,公司坚持“视觉+”战略,发挥全品类的优势,巩固大中型KA 企业市场优势的同时将进一步扩大公司在中小企业、长尾市场的占有率作为公司重要的长期战略目标。上半年公司KA 客户继续保持了高粘性,年度销售额 10 万元以上的长协客户续约率达85%。长尾用户增长速度较快,通过互联网平台触达长尾用户数超过91 万,同比增长超过30%。用户收入结构方面保持稳定,党政与媒体、企业客户、广告营销与服务、互联网四类客户收入占比分别为37%、28%、20%、15%,相比2020 年底变化为+2pct、-1pct、-1pct、0pct。

      音视频素材方面持续发力,目前集中在供给端整合,上半年公司合作视频签约供稿人数量已超过5,000 人,同比增长超过100%。公司累计音视频供 应商数量近90 家。公司战略投资vjshi.com,作为国内领先的视频素材电商交易平台VJshi 月均独立访客超过200 万,在线视频素材约200万条,2021H1 付费用户超过15 万,营业额超过5,000 万,同比增长超过100%。

      2021 年6 月,新《著作权法》将正式实施。本次《著作权法》的修订内容丰富,加大了对侵权者的惩治力度。其中摄影版权保护期被延长到作者终生加去世后50 年;“摄影作品原件”与“美术作品原件”一并写入法律条文,为摄影艺术品的流通和收藏提供了法律支撑;新闻图片不再被视为时事新闻,将受到法律保护。目前我国图片市场正版化率尚不足10%,我们认为,新《著作权法》正式实施对图片行业发展具有重要意义,版权规范化将提升行业景气度。

      投资建议

      我们预计2021-2023 年公司实现营业收入7.5/9.9/12.61 亿元,归母净利润1.92/2.59/3.46 亿元, 对应EPS 为0.27/0.37/0.50 元,PE 为 41.04X /30.37X /22.72X,维持“买入”评级。

      风险提示

      图片内容载体需求变化风险;版权环境改善不及预期;内容审核及经营合规风险;行业监管政策风险;行业竞争加剧风险。