盈建科(300935)：短期业绩承压不改向上趋势 自研核心技术支撑长期发展
事件概述
盈建科于8 月27 日披露2021 年半年报，公司2021 年上半年实现营业收入7041.70 万元，同比增长0.23%；归母净利润约为1601.33 万元，同比减少49.53%；扣非归母净利润892.41 万元，同比减少70.42%。我们认为，公司短期内业绩承压，长期依靠技术实力的成长逻辑未变，看好后续新产品发布带来的业绩改善。
2021 年上半年营收承压，多方面投入加大致利润增速收缩2021H1 公司实现营业收入7041.70 万元，同比增长0.23%。分业务来看，2021H1 公司软件销售业务营收为5449.22 万元，同比减少0.93%；技术开发及服务业务营收1481.78 万元，同比减少0.98%；其他业务收入110.70 万元，同比增长650.51%。上半年收入承压我们认为部分原因在于，公司20Q2 进行大版本升级致收入端基数较大。净利润方面，2021H1 公司实现归母净利润1601.33 万元，同比下降49.53%，我们认为主要原因如下：
1）研发费用接近翻倍增长：2021H1 公司持续加大研发投入，研发费用支出2585.93 万元，同比增长114.21%；公司研发人员数较上年末增加73 人，同比增长81.11%，其中拥有硕士及以上学历的研发人员占总数的43.56%，下半年看好人员规模扩大及研发投入增长的变现。
2）与嗡嗡科技战略合作或致外购软件成本有所提升：盈建科21H1 营业成本为178.02 万元，同比增长158.90%，我们认为主要原因系公司与嗡嗡科技战略合作，外购软件成本增加所致。杭州嗡嗡科技有限公司是一家专业从事装配式建筑设计软件产品创新研发的科技公司，公司研发的主打软件BeePC 是装配式混凝土智能深化设计BIM 软件，软件具有一键编号、一键出图、高效等特点，同时深化设计数据可以和工厂生产数据予以打通，赋能装配式设计、生产和建造。该合作有望强化公司在BIM 设计平台领域的布局。
3）大规模人员投入使得职工人数增加较多，职工薪酬增幅较大。我们认为这些人员投入有望强化公司的市场竞争力，提升产品性能和客户粘性。
4）市场开拓力度加大。公司上半年自主举办线下产品推介活动近40 场，市场开拓投入增加，但在市场开拓方面的效果存在滞后性。
新产品桥梁设计软件呼之欲出，盈建科V4.0 版本发布在即盈建科坚持建筑设计领域的自主研发和技术创新，我们认为下半年有两大边际变化值得期待：
1）桥梁设计软件呼之欲出：桥梁设计软件产品已完成功能提升和优化，包括高效率的参数化建模、智能化的识图与模型重建、有限元分析模型的自动化生成、专业的桥梁分析与设计以及测试工程验证等，目前正在进行最后阶段的集成测试与优化，看好新产品发布及跨行业拓展前景。桥梁软件发布有望为公司拓展新赛道，打开向上空间。
2）盈建科V4.0 版本发布在即：盈建科V4.0 版本将于今年十月发布，新版本对现有模块的功能做了迭代改进，包括支持2021 版《建筑隔振设计标准》
及六本通用规范、工程校审、建模、前处理等，同时对新模块做了集成，包括全面打通YJK-BeePC 设计流程、全新开发节能设计软件、包含BIM 数据中心机制的全新转图平台等。这是公司首次将大版本升级放在下半年进行，预计将为下半年营收增长提供有力支撑。
公司具备BIM 解决方案研发能力，长期发展空间巨大盈建科进一步完善了全新的YJK-BIM 技术架构体系，为自主软件产品的研发以及多元立体的应用生态建设奠定了基础。2021H1 公司在BIM 自主平台软件系统研发项目投入545.22 万元，目前已完成建筑结构设计软件系统底层向YJK-BIM 架构的迁移升级，并基于此架构加快建筑、机电、绿色节能等专业BIM 设计软件、桥梁设计软件、BIM 审查系统、通用轻量化BIM协同系统等软件产品的研发，未来有望分批向市场推出多种BIM软件产品，打开成长的想象空间。
发布股权激励计划，未来业绩增长确定性高
盈建科2021 年4 月28 日发布股权激励计划，首次授予的激励对象人数为94 人，激励对象为公司核心技术/业务人员，2021 年业绩考核目标为营收不低于1.9 亿元，2022/2023 年营收相对2020 年增长率触发值为45%/67%，目标值为52%/82%，目标值对应营收2.28/2.73 亿元，我们看好公司股权激励计划的完成，未来业绩增长确定性较高。
投资建议
盈建科持续加大投入、扩张研发和销售人员规模，未来1-2 年有望完成核心技术自研和多产品线拓展，支撑起营收快速增长，长期看具备成为基础设施设计软件领域巨头的潜力。预计公司2021/22/23 年实现营业收入2.02/2.71/3.59 亿元，同比增长34.5%/34.2%/32.4%；实现归母净利润0.72/0.94/1.26 亿元，同比增长29.4%/31.0%/33.7%，给予“买入”评级。
风险提示
1）相关产业政策不及预期；
2）产品应用推广和产业生态构建不及预期；
3）工业软件关键核心技术研发落地不及预期。
