三六零(601360)公司简评报告：政企安全继续高歌猛进 第二增长曲线有望持续发力

　　事件：8 月30 日，三六零发布2021 年半年报。公司实现营业收入56.19亿元，同比增长13.03%，归母净利润5.72 亿元，同比减少48.87%，扣非净利润4.97 亿元，同比减少46.30%。公司2021 年第二季度实现营业收入30.67 亿元，同比增长12.72%，实现归母净利润3.02 亿元，同比减少60.21%。

    　　政企安全业务助力业绩增长，推进市场开拓利润短期承压。2021H1 公司实现营业收入56.19 亿元，同比增长13.03%；实现归母净利润5.72 亿元，同比减少48.87%，扣非净利润4.97 亿元，同比减少46.30%。上半年营收增长主要得益于持续加大对政企安全业务的投入，相关业务取得突破性发展。同时，市场积极推进业务开拓，费用率相应增加，销售费用率、管理费用率、研发费用率与同期相比分别+6.52pct、-0.65pct、+5.23pct，对当期利润构成一定影响。

    　　政企安全业务增长迅猛，第二成长曲线发力。政企安全业务2021H1 实现营收9.12 亿元，同比增长322.45%，营收占比16%（2020H1 占比4%）。2021 年上半年，新一代安全能力框架已在重庆、天津、青岛、苏州、郑州、鹤壁、宜兴等多地布局建设，随着行业和区域客户覆盖率大幅提升，区域生态布局效果初显。新签约订单量同比增长484%，客户数量同比增长500%，已成功签约20 余家政府机构及大型央企。成功中标京津冀协同发展之产业协同与智慧城市建设安全保障体系项目、苏州工业园区“5G+工业互联网”线下诊断项目、郑州“国家网络安全产业基地重大基础设施群”项目等。其中郑州项目中标金额2.36 亿元，持续领跑网络安全项目的中标记录。

    　　智能硬件稳步增长，市场认可度不断提升。智能硬件2021H1 实现营收10.49 亿元，同比增长16.84%，营收占比19%。公司360 智能生活旗下的扫地机器人、家庭安防、智慧出行、智能穿戴等多条产品推出多款新品，得到市场广泛认可，对收入增长有较显著贡献。

    　　互联网板块为公司第二生长曲线提供助力，双轮驱动。互联网商业化及增值服务2021H1 共实现收入36.51 亿元，同比减少5.17%，为公司贡献稳定利润，强力支撑政企及智能硬件业务发展。其中，互联网广告及服务2021H1 实现营收30.59 亿元，同比减少7.28%，主要原因系互联网广告投放预算削减，特别是互联网PC 端广告预算进一步下降；旅游、教育等行业因疫情反复、政策调控等原因，广告投放预算出现显著缩减，进一步导致互联网媒体流量争夺、竞争更加激烈，营收占比54%；以游戏为主的互联网增值服务实现营收5.92 亿元，同比增长7.41%，营收占比11%，与整体游戏市场增长率保持一致。

    　　投资建议：公司持续加大投入，聚焦“大安全”战略。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为139、160、183 亿元，归母净利润分别为33、38、43 亿元，EPS 分别为0.47、0.54、0.61 元。首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：政企安全推进不及预期；互联网广告竞争加剧；智能硬件产品市场需求下降。