豪迈科技(002595):模具业务增长稳健 大型零部件保持高增

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:罗政/刘卓 日期:2021-09-03

  事件:近日,公司发布2021半年报,公司2021上半年实现营业收入30.73亿元,同比增长25.44%;归属于母公司所有者的净利润5.81 亿元,同比增长13.32%。基本每股收益0.73 元。

      点评:

      收入稳定增长,盈利能力有所承压。公司上半年实现收入30.73 亿元,同比增长25.44%,实现归母净利润5.81 亿元,同比增长13.32%。单季度来看,Q2 公司营收16.28 亿元,同增18.64%,实现归母净利润3.38 亿元,同增5.33%。Q2 公司毛利率30.25%,同比下降5.16pct,净利率20.72%,同比下降2.66pct,主要原因包括1)运费从销售费用计入成本;2)大型零部件产品收入增速较快占比提升致综合毛利率下降,模具业务毛利率甚至略有提升;3)原材料成本上涨。Q2 除销售费用外期间费用率变化不大,研发保持高投入,Q2 公司销售费用率0.60%,同降0.63pct,管理费用率2.33%,同增0.17pct,研发投入占比3.68%,同增0.57pct,公司期间费用率仍保持在极低的水平。我们认为公司盈利能力波动主要受短期因素影响,随生产工艺持续升级、成本管控持续增强,公司盈利能力将保持较高韧性。

      公司模具业务增长稳健,成本优势持续强化。公司上半年轮胎装备收入17.99 亿元,同增12.14%,其中轮胎模具收入17.31 亿元,同增10.17%,保持稳健增长。公司上半年轮胎装备业务毛利率36.34%,同比提升0.35pct,在原材料涨价背景下公司凭借工艺升级和精细化管理持续降本提效,实现模具业务盈利能力持续提升。轮胎模具业务主要竞争对手巨轮智能上半年轮胎模具收入2.08 亿,收入体量相对较小,同增20.09%,毛利率9.13%,仍然和公司相差悬殊。下游轮胎行业需求呈现好转,玲珑轮胎上半年收入同增21.77%。赛轮轮胎上半年收入同增27.28%。全球汽车产业进入成熟期,我们预计随着疫情影响逐步消退,需求将会逐步复苏,且长期来看存量需求主导下,全球轮胎模具的市场规模整体有望保持低速稳增态势。我们预计全球轮胎模具市场规模到2025 年增长至174 亿,2020-2025 年CAGR 为3%。公司轮胎模具主业竞争力持续夯实,成本优势不断强化,市占率有望稳步提升。

      大型零部件业务保持高增态势,竞争力持续增强。公司上半年大型零部件产品实现收入12.39 亿元,同增52.91%,延续高增态势。上半年大型零部件产品毛利率18.50%,受原材料涨价和运费计入成本等影响同比下降6.2pct。公司大型零部件产品主要包括风电铸件和燃气轮机等大型零部件,去年风电抢装导致高基数情况下公司仍保持高速增长,且增速远超主要竞争对手。风电铸件龙头日月股份上半年产品销量23.12 万吨,同比增长13.0%,风电产品收入同比增速仅3.79%。公司风电铸件竞争力强,受益风电长赛道有望保持较快增长。基于“碳达峰、碳中和”

      目标下政策驱动能源结构变革,风电、光伏等可再生能源的发展力度将不断加大,同时风电大规格趋势、核心部件国产化、风电消纳问题的解决将带动风电成本持续降低,我们预计国内风电装机需求长期将稳定增长。公司风电铸件竞争力较强,受益制造能力外溢,铸造领域拓展空间较大。

      盈利预测与投资评级:我们预计公司2021 年至2023 年净利润分别为12.19 亿元、14.56 亿元和17.31 亿元,相对应的EPS 分别为1.52 元/股、1.82 元/股和2.16 元/股,对应当前股价PE 分别为17 倍、15 倍和12 倍。维持公司“买入”评级。

      风险因素:经济环境和政策变化、风险汇率波动风险、疫情反复等突发灾害性事件风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。