天准科技(688003)：新品逐渐放量 剔除股份支付净利润大幅增长

事件：公司发布2021 年半年度报告，实现营收 3.72 亿元（yoy66.10%），归母净利润0.02 亿元（yoy-27.84%），剔除股份支付的影响，实现净利润0.24 亿元，同比增长698.64%；单Q2 实现营收2.55 亿元（yoy94.98%），归母净利润0.23 亿元（yoy361.46%）。

    新品逐渐放量，拓宽下游行业，降低对少数大客户的依赖。光伏硅片检测分选设备实现收入1.28 亿元（yoy205.83%），远超2020 全年0.57 亿的收入，为2021H1 的营收贡献较多增量；智能工厂业务营收0.50 亿元（yoy159.02%）；全新产品面向PCB 行业的LDI 激光直接成像设备营收0.17 亿元，截至8 月27 日，累计签单额达到0.91 亿元。公司2020H1 源自消费电子行业的营收占比为51.96%，全年为88.17%，显示公司对消费电子行业及少数大客户有较多依赖；2021H1 硅片分选机+LDI+智能工厂营收占比达52.29%，面向非消费电子领域的业务拓展见成效。

    存货及合同负债预示订单饱满。存货同比增长52.1%，主要是原材料（yoy139.68%）和在产品（yoy110%）的增长；合同负债同比增长147.02%，较年初增长79.74%，显示公司订单饱满及生产旺盛。

    毛利率持续改善，剔除股份支付影响净利润大幅增长。公司2021H1 毛利率为44.46%，同比增加7.59pct。公司在招股书中曾披露2018 年光伏硅片分选设备毛利率仅5.33%，随着技术水平的完善，毛利率有望提升；我们认为公司整体毛利率的改善或与光伏硅片分选机毛利率提高且收入占比提升有关。利润方面，2021H1 确认股份支付费用0.27 亿元，若剔除股份支付的影响，实现净利润0.24 亿元（yoy698.64%）。

    加大研发投入，看好公司品类拓展能力。2021H1 研发费用率达25.36%，同比增加1.87pct；股份支付中的44.2%（1188 万元）为研发相关。在研项目包括在线式点胶检测一体机、通用影像测量设备、面向集成电路先进封装工艺的检测技术等；同时于今年4 月收购德国MueTec 公司，布局晶圆检测。我们认为公司作为机器视觉龙头企业，将凭借大力度研发投入开拓更多品类，具备较高成长性。

    投资建议与评级：我们预计公司2021-2023 年净利润分别为1.60/2.38/3.09亿，对应PE 分别为49x、33x、25x，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：订单新接及验收不及预期；白酒智能化发展不及预期