华峰化学(002064)中报点评：氨纶价格大涨 推动业绩高增

　　核心结论

    　　事件：公司上半年营业收入128.95亿元，同比增长111.5%，归母净利润38.51亿元，同比增长479%。单二季度营业收入71.01亿元，同比增长104.4%，归母净利润22.11亿元，同比增长463.3%。

    　　上半年氨纶价格大幅上涨，己二酸价差同比扩大。（1）公司上半年化纤板块（氨纶）营收61.43亿元，同比增长184%，毛利率48.47%，同比提升23.8PCT。2020年底公司氨纶产能20万吨，位列全国第一，重庆基地扩建10万吨氨纶，至中报进度已至73%，并计划再建30万吨差别化氨纶项目。上半年受下游需求放量、原料价格上涨推动，氨纶40D价格自年初不足4万元/吨上涨至当前约8万元/吨，据我们统计，2021年H1“氨纶-PTMEG-MDI”价差为25691元/吨，去年同期为12910元/吨。（2）上半年化工新材料板块营收30.38亿元，同比增长42.9%，毛利率33.66%，同比提升7.95%PCT。公司目前己二酸产能为73.5万吨，并已于5月份宣布再建115万吨。“己二酸-纯苯-硝酸”上半年价差为3062元/吨，去年同期为2510元/吨。

    　　费用率进一步下降。公司上半年期间费用率为5.16%，同比下滑5PCT，其中销售费用率受运费计入成本项影响下降2.6PCT至0.53%，管理费用率下降0.6PCT至4.52%，财务费用率微降0.73PCT至0.11%。公司应收账款较年初增长7.6亿元，存货较年初增长4.1亿元。

    　　投资建议：我们预计公司2021-2023年营收分别为231、254、280亿元，分别同比增长57%、10%、10%，归母净利润分别为61、66、68亿元，对应EPS分别为1.33、1.42、1.47元。维持“买入评级”。

    　　风险提示：产能建设进度低于预期，产品需求低于预期，行业扩产超预期