赣锋锂业(002460)2021年中报点评：锂盐产品量价齐升 实现资源端多元化布局

　　中报符合预告预期，利润大增受益于锂盐产品量价齐升公司上半年实现营收40.64 亿元，同比+70.27%；实现归母净利润14.17亿元，同比+805.29%，落在此前预告的13-16 亿元的范围之内；实现扣非归母净利润8.35 亿元，同比+380.62%，也是落在此前预告的8-11亿元的范围之内。

    　　公司单二季度实现营收24.57 亿元，同比+87.87%，环比+52.94%；实现归母净利润9.41 亿元，同比+532.35%，环比+97.56%；实现扣非归母净利润5.42 亿元，同比+431.29%，环比+84.41%。

    　　公司利润实现大幅度增长，主要受益于：①碳酸锂和氢氧化锂价格实现跨越式上涨。亚洲金属网数据显示国产电池级碳酸锂2020Q1/Q2/Q3/Q4/2021Q1/Q2 均价分别为4.89/4.36/3.99/4.42/7.50/8.86 万元/吨，今年上半年均价同比+78.42%；国产电池级氢氧化锂2020Q1/Q2/Q3/Q4/2021Q1/Q2 均价分别为5.44/5.27/4.82/4.63/6.04/8.42 万元/吨，今年上半年均价同比+36.87%；②马洪三期年产5 万吨氢氧化锂产能处于爬坡阶段，锂盐产销量同比大幅增长；③锂行业处于上行周期当中，能够享受到低成本原料库存产生的溢价。

    　　锂行业新周期，公司率先实现大规模资本开支公司加大资本开支力度，其中在原料端布局尤其值得关注：①阿根廷Cauchari 盐湖项目一期年产4 万吨电池级碳酸锂预计在2022 年年中开始生产，且已经启动二期扩产可行性研究；②阿根廷Mariana 盐湖已获得当地政府环评批复，将启动2 万吨氯化锂工厂建设；③墨西哥锂黏土项目兼具矿石提锂以及盐湖提锂的优点，处于项目建设过程中；④拟收购五矿盐湖49%股权；⑤拟收购荷兰SPV 公司50%的股权，间接拥有马里Goulamina 锂辉石矿项目的权益。

    　　风险提示：项目建设进度不达预期，锂盐产品产销量不达预期。

    　　投资建议：维持“买入”评级。

    　　预计公司2021-2023 年营收分别为105.47/181.27/224.64 亿元，同比增速90.9%/71.9%/23.9%；归母净利润分别为28.68/46.57/61.16 亿元，同比增速179.9%/62.4%/31.3%%；摊薄EPS分别为2.00/3.24/4.25元，当前股价对应PE 为108/67/51X。考虑到公司是A 股最优质锂业公司，产能在行业底部逆势扩张，以及未来全球新能源汽车景气度有望持续提升，维持“买入”评级。