中国银行(601988):不良大幅改善 降拨备释放业绩

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:田维韦/王剑/陈俊良 日期:2021-09-03

中国银行净利润增速明显提升

    2021 年上半年同比增长6.0%,较一季度下降0.6pct,归母净利润同比增长11.8%,较一季度提升9.7pct,主要受益于资产减值损失同比下降20.4%。

    继续加强不良确认,资产质量大幅改善

    期末不良率1.30%,较3 月末持平,较年初下降了16bps,关注率1.53%,较年初下降了34bps,不良率和关注率均创了近年来的低位。

    期末“不良/逾期90+”比值为201%,较年初提升了35pct,公司进一步加强了不良确认。我们测算的不良生成率0.63%,逾期90+生成率为0.38%,均处于低位。受益于资产质量的大幅改善,公司上半年降低了拨备计提力度,上半年资产减值损失同比下降20.4%,期末拨备覆盖率为1.84%,较3 月末下降了5.6pct,但较年初提升了6.4pct。

    净息差收窄幅度放缓,发展大零售业务提升中收占比上半年净息差为1.76%,同比收窄11bps,较一季度收窄2bps,净息差收窄幅度放缓,预计下半年趋于平稳,主要是重定价因素逐步消退以及公司持续优化资产负债结构。

    公司上半年手续费的净收入同比增长11.9%,占集团营收比重为15.46%,同比提升了0.88pct。主要拉动手续费增长的因素是基金的代销、理财业务、托管业务收入,以及境外代客买卖股票佣金收入增长较好。

    投资建议

    业绩符合预期,我们维持2021~2023 年净利润2243/2471/2713 亿元的预测,对应增长9.4%/10.2%/9.8%,EPS 为0.68/0.76/0.84 元,当前股价对应的动态 PE 为4.4x/4.0x/3.6x,对应动态PB 为0.46x/0.43x/0.39x 。公司估值处于低位,维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。