三联虹普(300384):聚酰胺新材料整体解决方案技术服务提供商 聚合工程学能力实现跨行业复用

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘威/李智/邓勇/刘海荣 日期:2021-09-02

  公司是国际先进的聚合物生产工艺技术提供商。公司主要产品围绕聚酰胺、功能性聚酯等高性能合成材料行业,主要业务覆盖合成纤维、塑料、膜等,并为上述行业头部企业提供从方案咨询到运营管理于一体的一站式集成解决方案服务。公司下游合作客户包括德国巴斯夫、韩国乐天等国际聚合物巨头,以及国内恒力、重庆万凯、恒逸等化纤龙头企业。2020 年,公司营业总收入为8.75 亿元,同比增长4.08%;扣非后归母净利润为1.69 亿元,同比下降1.48%。

      新材料及合成材料业务保持平稳发展,下游订单充足。公司立足于聚酰胺聚合、纺丝产业环节的技术及市场优势,在聚酰胺66 产业链上下游已经形成自有核心技术解决方案布局;2020 年,公司新材料及合成材料业务收入4.08亿元,收入占比达46.58%。同时,公司为多家下游公司提供聚酰胺整体解决方案,2020 年公司为台华新材子公司浙江嘉华提供的PA66 调质、均化、纺丝一体化项目成功应用在世界最大单线生产能力的PA66 生产装置上;同时公司还将技术能力外延至国内聚碳酸酯行业,成功与苏华建设集团有限公司签署相关供货合同,在手订单总额充足。

      布局可再生环保材料,加快化纤行业绿色转型。在再生聚酯领域,公司子公司Polymetrix“瓶到瓶”再生聚酯解决方案,实现年产万吨级高效再生聚酯回收工厂的标准,市场占有率在国际居于领先地位;在绿色再生纤维领域,公司打破了Lyocell 技术国外长期垄断,成功签署了国内首条年产4 万吨Lyocell 纤维项目总承包合同,根据公司2020 年年报,Lyocell 纤维潜在的需求量约为108 万吨,如能满足替代需求,需求量可达到445 万吨。

      引领化纤行业数字化转型,发布业界首个AI 集成应用方案。公司与华为云战略合作,打造了化纤行业首个基于工业互联网的数字化智能制造解决方案—“化纤工业智能体解决方案V1.0”,旨在将新一代信息通信技术与人工智能技术通过工业互联网“端-边-云”协同计算模型有机融入化纤行业核心装备及产线;该解决方案能够实现实时接入全球超过10 万台套高价值、精密复杂的化纤生产设备的在线生产数据,适配化纤行业80%以上的企业。

      盈利预测与投资评级。我们预测公司2021-2023 年归母净利润为2.16 亿元、2.54 亿元、3.14 亿元,EPS 为0.68 元、0.80 元、0.99 元。参考同行业公司,我们认为合理估值为2021 年PE32-40 倍,价值区间为21.76-27.20 元,首次覆盖给予优于大市评级。

      风险提示。市场需求不及预测风险,原材料供应风险。