上海机场(600009)2021年中报点评:亏损小幅收窄 静待国门开放

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:姜明/曾凡喆 日期:2021-09-02

  上海机场中报亏损,二季度小幅减亏

      上海机场上半年营业收入18.0 亿,同比降27%,归母净利-7.41 亿。

      2Q 营业收入9.35 亿,同比升12.1%,归母净利-3.07 亿,环比减亏。

      国内线逐步放量,带动营收逐步恢复

      虽然国门暂未放开,但上半年国内线客流同比增长118%至1749 万人次,相比19 年仅下降7%,其中2Q 客流同比增179%至1112 万人次,相比2019 年上升17.0%,国内航线的发力带动公司单季度营收提升12.1%。细分来看,上半年航空性收入因业务量及结构变化同比明显上升,但由于国际线客流仍然低迷及新免税合约生效,免税收入2.21 亿(-5.29 亿),非航收入同比仍明显下降,其中商业租赁收入下降68.9%。

      费用成本整体波动不大,业绩基本符合预期

      机场成本相对稳定,经租进表导致成本费用核算口径发生一定改变,成本有所降低,费用有所提高,但营业总成本基本稳定,为32.95 亿,同比微升1.26 亿。由于航班量恢复,公司投资收益恢复至4.27 亿(+2.41 亿),整体来看业绩基本符合预期。

      投资建议

      机场投资更宜着眼长期,其国际客流流量垄断地位并未改变,未来疫情消退机场免税再度启动招标之时,如当前运营方提供的租金水平过低,则机场方拥有选择权,议价能力有望全面提升,持续提升收入利润预期。考虑到国门放开时点难以预测,增发落地时点尚不明确,因此暂不修改盈利预测,维持“买入”评级。

      风险提示:国门开放慢于预期,免税运营低于预期,疫情反复