重庆百货(600729)：二季度环境压力加大经营显韧性 改革深化+数字化助力经营提效

　　事件

    　　重庆百货披露2021 年半年报，公司上半年实现营收117.83 亿元，同比增11.79%；归母净利润6.23 亿元，同比下降17.37%；扣非归母净利润5.83亿元，同比增42.87%。

    　　点评

    　　收入大幅上升。公司2021 年上半年实现营收117.83 亿元，同比增11.79%，主要原因百货、电器、汽贸等主要业态同期受疫情影响，基数较低。分业态看，2021 年上半年百货/超市/电器/汽贸业态分别贡献营收17.75 亿/42.14亿/12.47 亿/42.60 亿，同比+38.12%/-17.17%/+8.32%/+49.66%.。

    　　门店情况：截止至2021 上半年末，公司旗下门店313 家，包括百货54 家、超市182 家、电器45 家以及汽贸32 家；门店总建筑面积233.11 万平方米。2021 年上半年公司新增门店6 家（包括超市/汽贸门店5 家/1 家），关闭超市门店2 家。

    　　毛利：2021 年上半年公司实现毛利润29.01 亿元，毛利率24.62%，同比降1.06pcts，毛利率略有下降，原因系营业成本增幅高于收入增幅。分板块来看， 百货/ 超市/ 电器/ 汽贸业态毛利率分别为72.41%/23.90%/24.34%/4.92% ， 同比

    　　+2.44pcts/-0.18pcts/-0.85pcts/-0.35pcts。

    　　期间费用：公司2021 上半年期间费率为18.14%，同比降1.65pcts。其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费率分别为13.32%/4.21%/0.02%/0.59% ， 同比-1.64pcts/-0.39pcts/+0.01pcts/+0.38pcts。

    　　归母净利润：2021 上半年公司实现归母净利润6.23 亿元，同比-17.37pcts。

    　　扣非归母净利润为5.83 亿元，同比+42.87pcts。

    　　每股收益：2021 上半年公司基本每股收益1.55 元/股，同比减16.22%，稀释每股收益1.55 元/股，同比减16.22%。

    　　投资建议：公司为重庆地区零售龙头，主营业务发展稳健，马上金融持续贡献投资收益，混改落地后，战略投资者物美集团及步步高集团拥有丰富的百货数字化转型经验，疫情修复后有望助力公司经营情况持续向上。我们预计2021-2022 年公司实现净利润11.8/13.0 亿，维持买入评级。

    　　风险提示：区域市场竞争加剧，资产整合效果未达预期，消费政策收紧