汇川技术(300124)2021H1业绩点评:工控领头五大业务 进一步巩固龙头地位

类别:创业板 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:黄秀瑜/刘兴文 日期:2021-09-02

  事件:汇川技术发布2021年半年报,公司2021上半年实现营业收入82.74亿元,同比增长72.95%;实现归属于上市公司股东的净利润15.62亿元,同比增长101.81%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润15.23亿元,同比增长117.01%。

      点评:

      两驱动因素助力公司业绩大幅增长。公司2021H1实现营业收入82.74亿元,同比增长72.95%;实现归母净利润15.62亿元,同比增长101.81%,公司业绩大幅增长。公司2021年上半年业绩大幅增长的驱动因素系①新基建、碳中和、新能源等投资拉动以及下游行业需求回暖,带动公司相关产品快速增长;②由于全球缺芯,导致部分竞争对手供货不及时,公司通过前中后台分工协作、快速响应客户,较好地完成了保供保交付工作,使“有货成为竞争力”。

      原材料价格波动致毛利率下降,管理改革控制费用率显成效。2021H1公司毛利率为38.32%,同比下降1.49pct,毛利率的下降主要受到上游原材料价格上涨影响。净利率为19.86%,同比提升2.87pct。公司实施管理改革的目的是通过行业领先的管理体系,令运营更高效,为公司未来高质量的可持续发展奠定坚实基础。2021年上半年期间费用率18.6%,同比下降5.83pct,销售费用率、管理费用率分别为6.23%、4.45%,均小幅下降,控费效果明显,公司推行管理变革取得成效。

      工控领头五大业务,进一步巩固龙头地位。2021年上半年,公司通用自动化业务实现营收43.94亿元,同比增长88%,高于行业同比增速,主要是公司强化产品竞争力,紧抓新兴行业机遇,订单量高速增长。公司低压变频器市占率12.1%,国内市场排名第三;通用伺服系统市占率10%,国内市场排名第四。受造车新势力的放量因素推动,公司订单爆发式增长,新能源业务实现营收9.08亿元,同比增长176%。新能源乘用车电控产品市占率8.7%,国内市场排名第三;新能源乘用车三合一动力总成产品市占率2.1%,中国市场排名第十。电梯电气大配套业务、工业机器人、轨道交通牵引系统业务分别实现营收24.15亿元、1.92亿元、2.50亿元,分别同比增长30%、147%、162%。公司抓住业务所处行业的机遇,订制化策略将业务做大做强,业务市占率不断提升,进一步巩固龙头地位。

      投资建议:维持推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为1.19元、1.61元、2.10元,对应PE分别为59倍、44倍、34倍。我们认为公司是工控行业龙头,能迅速制定策略应对行业变化趋势,具备较强的捕捉机会能力。

      公司实施的内部变革效果明显,叠加下游行业景气度回暖,将助力公司业绩进一步增长,维持推荐评级。

      风险提示:宏观经济下滑风险;行业景气度下行风险;市场恶性竞争风险;资产重组效果不及预期等。