新宙邦(300037)：中标NORTHVOLT电解液项目 成长再添新动力

　　公司近况

    　　8月31日，公司公告称于近日收到欧洲客户Northvolt AB的中标通知，确定公司被Northvolt选定为其A项目、B项目锂离子电池电解液的特定供应商，总金额约为1.75亿美元(折合人民币约为11.90亿元)，具体金额以正式签订的合同为准，合同执行中产品大批量交付时间自2023年开始。

    　　评论

    　　与Northvolt合作，有望深度参与欧洲电池产业链本土化机会。本次订单金额约11.9亿元，约是2021H1公司电池化学品业务营收的67%oNorthvolt AB主要融资方包括高盛、欧洲投资银行、大众汽车集团和宝马等，是一家欧洲本土的锂离子电池生产厂商，目前工厂包括在瑞典Vasteras的一条生产线和Skellefteà在建工厂，建成后将拥有60GWh/年的产能。据Northvolt AB官网，其2030年目标产能为150GWh，并且已经获得大众140亿美元订单l，与宝马签署了价值20亿欧元的电池长期供应合同。我们认为本次项目中标使得公司有望深度参与欧洲电池产业链本土化机会，具备一定先发优势。

    　　看好公司业务长期成长性与竞争力。近半年来，公司频频公告扩产能，包括4万吨/年半导体化学品（半导体级双氧水、超纯氨水、LCD蚀刻液与电子级氢氟酸等)、5万吨/年锂电池材料、5.9万吨/年锂电添加剂项目(一期包括CEC、FEC、Vc、DTD等合计2.93万吨产能)、荷兰项目(10万吨锂离子电池电解液、20万吨碳酸酯溶剂、8万吨乙二醇，其中一期5万吨电解液、10万吨碳酸酯溶剂、4万吨乙二醇)等。我们认为产能的扩张将为公司长期成长打下基础，同时—体化项目建设将提升公司产品成本竞争力。

    　　估值与建议

    　　我们维持2021/2022年净利润不变。当前股价对应2021/2022年44.2倍/33.4倍市盈率。维持跑赢行业评级与目标价150元，对应60.2倍2021年市盈率和45.6倍2022年市盈率，较当前股价有36.4%的上行空间。

    　　风险

    　　中标订单履约不顺利，新能源汽车销售不及预期。