鄂武商A(000501):1H营收同增37.7% 关注经营创新与转型成效

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:樊俊豪/徐卓楠/林千叶 日期:2021-09-02

  1H21业绩符合此前预告

      鄂武商公布1H21业绩:实现营业收入37.0亿元,同比增长37.7%,归母净利润4.52亿元,同比扭亏,扣非归母净利润4.38亿元,同比扭亏,符合此前预告区间;分季度看,Q1/02营收同增55.1%/21.5%,归母净利润同比扭号同增1.4%,扣非归母净利润同比扭亏同增11.7%。

      发展趋势

      1、经营恢复,1H营收同增37.7%,分业态看:1)购物中心营收同增94.0%实现17.3亿元,营收占比46.7%,疫后恢复叠加营销聚力,公司门店客流持续回暖;2)超市营收实现17.4亿元,同比略微下滑2.1%,主因去年疫情高基数,营收占比47.1%。线上渠道方面,公司自建平台交易额达1.6亿元,贡献营收1290万元,线上线下融合稳步推进。展店方面,上半年公司新增/关闭1/2家超市,报告期末购物中心y超市门店总数达10/71家。

      2、扣非净利率实现11.8%,盈利能力逐步修复。1H21公司毛利率同增9.8ppt至44.9%,其中购物中心/超市业态毛利率分别同增4.55ppt5.42ppto费用端看,销售费用率同减9.8ppt至22.2%,管理+研发费用同减0.6ppt至3.2%,我们认为主因疫后线下经营恢复摊薄刚性费用,财务费用率与去年同期持平。综合影响下,公司净利率同增13.8ppt至12.2%,扣非净利率同增14.2ppt至11.8%,盈利能力得到逐步修复。

      3、持续关注经营创新及转型成效。1)零售主业经营创新,购物中心方面,武商MALL加速焕新,扩大核心品类优势,商品销售与利润相比2019年实现双位数增长,众圆广场亦加速向“城市奥莱”转型;超市方面,通过扩展生鲜自营规模、开发自有品牌等方式实现持续升级;2)积极数字化转型,上半年已上线新版一卡通系统,后续将推进超市ERP升级工作、梦时代网络项目,实现“健康武商”向“智慧武商”的升级。持续关注公司创新及转型效果。

      盈利预测与估值

      维持2021/2022年每股盈利预测不变,当前股价对应2021/2022年9/8倍市盈率。维持中性评级,维持目标价13.5元,对应2021/2022年11/10倍P/E,较当前股价有25%上行空间。

      风险

      线下消费需求低迷;业务创新效果不及预期。