海信视像(600060)：积极拓展新显示新业务

　　1H21业绩符合我们预期

    　　公司公布1H21业绩：收入209.6亿元，同比+31.8%，归母净利润3.9亿元，同比+6.2%，扣非后归母净利润2.1亿元。对应2021收入105.8亿元，同比+16%，归母净利润1.9亿元，同比-41%，扣非后归母净利润8628万元，同比+2952%。符合我们预期。

    　　新显示步入发展快车道：1）新显示以激光、商用显示为主，新业务以云服务、芯片为主，1H21实现收入21亿元，同比+69%。2）激光电视收入/销量/均价同比+55%/+71%/9%，公司大力推广激光电视，入门级产品价格降幅约36%，在规模优势下仍保证较高的盈利水平。3）商显业务中智慧教育销量同比+33%，智能显示销售额同比+93%，海外业务快速拓展。

    　　海外业务稳健发展：1）1H21海外业务（电视机为主）收入112.2亿元，同比+42%；根据Omdia数据海信品牌全球出货单价+33.5%，以此测算海外销量+6%。2）TVS报告期内实现收入21.7亿元，净利润8773万元，同比分别+22%/40%，日本市场东芝+海信全渠道占有率第一。3）欧洲杯营销效果显著，全球知名度进一步提升，欧洲市场主要国家零售量大幅提升。

    　　传统业务盈利承压：1）1H21国内业务收入82.5亿元，同比+33%，中国市场零售额占比19.5%，同比+2.1ppt。2）1H21毛利率15.8%，同比3.0ppt，面板等原材料价格快速上涨导致盈利能力承压；公司战略性储备原材料，存货同比+45%。3）国内市场营销实施场景化、套系化、数字化转型，保障产品全生命周期高速运转。

    　　发展趋势

    　　1）公司发布限制性股票激励计划，激励对象包括管理层及核心员工216人，2021年扣非后净利润增长率不低于30%。2）Vidda 进行全面品牌升级，目标年轻消费者主打音乐电视，东芝主打OLED及高端4K产品，与海信品牌形成多维度的品牌矩阵。3）激光智能投影正在开发中，后续公司有望进一步摊薄激光产业的供应链成本。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年11.3倍/9.9倍市盈率。维持跑赢行业评级和17.50元目标价，对应16.2倍2021年市盈率和14.3倍2022年市盈率，较当前股价有44.3%的上行空间。

    　　风险

    　　面板价格波动风险；彩电市场竞争风险。