国电南瑞(600406):业绩符合预期 看好新型电力系统发展机遇

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:曾韬/蒋昕昊 日期:2021-09-02

  1H21业绩符合我们预期

      公司公布1H21业绩:1H21期间公司实现收入148.04亿元,同比+21.81%;归母净利润18.44亿元,同比+33.94%;扣非归母净利润17.93亿元,同比+40.95%,公司业绩符合我们预期。

      发展趋势

      1H21期间公司四大板块业务均实现稳健增长。1)电网自动化及工业控制:在积极的市场开拓下,实现收入74.80亿元、同比+8.87%;2)电力自动化信息通信:受益于电力行业智能化、信息化转型机遇,实现收入27.24亿元,同比+25.98%;3)继电保护及柔性输电:得益于近期特高压项目的加速核准建设,实现收入27.61亿元,同比+95.81%6;4)发电及水利环保:持续加强水电、风电相关业务拓展,实现收入10.41亿元,同比+6.34%

      新兴产业布局培育新增长点。公司围绕新型电力系统建设需求,充分发挥核心产业技术领先优势,在新一代调度、碳管理、IGBT、安全防护装备、储能整体解决方案等领域实现突破,综合能源、智慧水务、智能运检、5G应用等业务也稳步发展。我们持续看好新型电力系统建设背景下的发展机遇,以及公司新兴业务的成长性。

      电网投资维持高位,新型电力系统建设倾斜公司优势业务。近年电网投资规模维持高位,2020年国网完成电网投资4605亿元,同增3.0%;2021年计划投资4730亿元,同增2.7%。特别地,我们预计在新型电力系统建设背景下,配网、智能化信息化、特高压将成为投资加码重要环节,公司作为电力自动化龙头标的,在上述环节优势突出,有望充分受益。

      盈利能力稳定。1H21期间公司毛利率27.4%,基本维持在去年同期水平;期间费用率同比下降0.7ppt,净利率提升1.1ppt至12.5%。

      盈利预测与估值

      维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年31.4倍/27.4倍市盈率。维持跑赢行业评级和38.00元目标价,对应36.5倍2021年市盈率和31.9倍2022年市盈率,较当前股价有16.2%的上行空间。

      风险

      电网投资不及预期,公司盈利能力下滑。