泉峰汽车(603982)2021年中报点评:阀板+新能源双轮驱动业绩高增长 充分受益汽车电动化

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:孙志东/刘欣畅/刘欢 日期:2021-09-02

  事件:公司发布2021 年中报,2021 年上半年公司实现营收8.1 亿元,同比+57.1%;归母净利润0.8 亿元,同比+266.4%。其中21Q2 收入3.8 亿元,同比+43.2%;归母净利润0.3 亿元,同比+241.2%。

      对此我们点评如下:

      收入端:自动变速箱阀板+新能源业务双轮驱动,上半年收入大幅增长57.1%。2021 年上半年公司营收同比+57.1%,主要受益于自动变速箱阀板业务与新能源业务的大幅增长,自动变速箱阀板业务在IPO 产能投产放量下收入同比+174.2%,新能源业务也在新订单驱动下同比+53.2%。

      毛利率:上半年公司毛利率同比+4.54pct,主要是自动变速箱阀板、新能源两大核心业务量利齐升,公司业务结构得以优化。2021H1 公司毛利率26.08%,同比+4.54pct,主要是业务结构优化的结果,高毛利率的自动变速箱阀板和新能源业务量利齐升,合计业务占比自去年同期的 31.12%提高到2021 年上半年的40.15%,且自动变速箱阀板业务、新能源汽车业务的毛利率分别较去年同期上升了3.32pct、4.60pct,公司整体盈利能力得以优化。Q2 毛利率24.34%,环比Q1 下降3.31pct,主要是铝价、运费继续大幅上涨所致。

      利润端:业务结构优化升级,净利率同比+5.56pct,归母净利润增幅显著强于收入增幅。上半年在新产能、新订单的推动下公司收入规模创新高,但是期间费用率基本持平,主要是研发费用率和销售费用率分别较去年同期提升了1.3pct、1.0pct,销售费用率增加主要是运费增长、研发费用率增加主要是新项目研发费用增长。上半年新产能、新订单推动公司收入规模提升,且业务结构得以优化升级毛利率同比大幅提升,公司整体盈利能力向上,归母净利润同比+266.4%。

      新能源业务斩获多个重要新能源客户订单,布局一体化压铸,充分受益汽车电动化大趋势。2021 年上半年,比亚迪DMI 平台变速箱阀板项目开  始量产交付(订单金额5 年约4 亿元)、某美系电动车企逆变器壳体项目也已量产交付,近期公司又获得长城DHT 柠檬混动平台变速箱壳体项目(订单金额5 年约12 亿元),同时公司已成功通过某电池客户的准入审核,新能源业务将延伸至电池构件业务领域,实现新能源车“三电系统”全覆盖,公司新能源在手订单充裕且合作新能源重要车企和电池厂商,将充分受益汽车电动化大趋势。另外,公司将在马鞍山基地增设3000T、4200T、4400T、6000T、8000T 各一台大型压铸设备,积极布局大型铝压铸车身构件领域。

      投资建议:预计2021-2023 年公司实现营收18.0 亿元、23.5 亿元、30.1亿元,同比增速分别为30.2%、30.5%、27.8%,归母净利润依次为1.8 亿元、2.5 亿元、3.4 亿元,同比增速分别为47%、39.1%、37%,对应PE分别为24.4 倍、17.5 倍、12.8 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:原材料价格持续维持高位、新客户开拓不及预期、新产品开发不及预期、产能爬坡不及预期等