艾迪精密(603638)2021年中报点评：业绩创同期新高 液压件业务有望维持高成长

　　收入利润现金流均创同期新高

    　　艾迪精密2021 年上半年实现营业收入16.4 亿元，同比增长50.2%；归母净利润3.4 亿元，同比增长14.6%；每股收益0.40 元。经营活动产生的现金流净额为1.5 亿元，同比增长14.7%。公司上半年毛利率为36.4%，同比下降6.9个百分点，主要由于原材料价格上涨及收入结构变化；净利率20.5%，同比下降6.4 个百分点。公司将技术创新作为核心竞争力，持续开展应用技术和行业前沿的新产品、新工艺研究，研发费用同比大幅增长255.6%至8460 万元。

    　　液压件国产化进程持续，公司有望持续受益

    　　2021 年上半年公司液压件业务实现收入9.1 亿元，同比大幅增长142.6%，收入体量接近去年全年。在液压件售后市场，公司以品牌建设为基础，通过提升渠道和经销商的团队管理和市场运作水平，扩大市场销售份额。在主机市场，公司大力拓展新客户，通过进一步加强与主机厂的合作，建立和完善终端销售服务网络，增加大客户数量。在出口市场，公司通过产品定制及服务吸引更多海外销售客户，分散贸易政策风险。

    　　破碎锤渗透率仍有提升空间

    　　2021 年上半年公司破碎锤业务实现收入7.0 亿元，同比下降1.7%。在城镇化趋势下，城市基础设施建设的推进需要大量的破拆作业，对液压破碎锤形成持续的需求。此外，随着国家对环境保护的日益关注、安全生产要求的不断提高以及人工成本的逐步上升，建筑施工、矿山冶金、道路养护等领域的机械装备的使用率将快速增长，也将带动行业对液压破碎锤的需求。根据公司中报，2020 年国内挖掘机配锤率仅为25%-30%，与成熟市场还有差距，配锤率仍有提升空间。

    　　公司作为国内液压破碎锤龙头，在配锤率提升和行业集中化的趋势下，液压破碎锤业务仍有较好的增长潜力。

    　　维持“增持”评级

    　　基于原材料成本上行对利润率的影响，我们下调公司21-23 年净利润预测9.0%/6.7%/3.4%至6.7/8.2/9.8 亿元，对应21-23 年EPS 分别为0.80/0.97/1.17元。公司受益液压件国产化大趋势，液压件业务维持高增长，维持公司“增持”

    　　评级。

    　　风险提示：下游景气下行风险；行业竞争加剧风险；客户开拓不及预期风险；原材料价格波动风险