汇顶科技(603160):1H21业绩承压 关注新品扩张

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:朱劲松/李轩 日期:2021-09-01

  事件。汇顶科技2021 年上半年实现收入29.1 亿元,同比减少4.8%,归母净利润4.2 亿元,同比减少29.6%。公司2Q21 实现收入14.9 亿元,同比减少12.6%,归母净利润2.6 亿元,同比减少32.8%。

      财务分析:光学指纹竞争加剧,毛利率/净利率有所承压。21 年上半年公司毛利率48.9%,同比下降2.7pct,净利率为14.5%,同比下降5.1pct。我们认为主要受市场竞争加剧、疫情等综合影响及研发费用的增加,毛利率及净利率均有所承压。

      产品端:生物识别、人机交互、语音及音频、IoT 四大产品线。1)生物识别产品:公司屏下光学指纹产品已获得广泛的客户认可,海外市场份额也进一步扩大,侧边和超窄侧边电容指纹方案市场份额同比增长显著;2)人机交互产品:触控板业务增长迅速,模组产品取得大规模出货;车规级触控产品市占率不断攀升;3)语音及音频产品:语音及音频产品和解决方案的出货量显著增长,与主要客户在 Voice Experience 和 Audio Capture 等解决方案上的合作也进一步加深;4)IoT 产品:多款产品大规模商用,驱动公司可持续发展。

      战略方向:围绕“物理感知、数据处理、无线传输、数据安全”四大领域,打造基于多产品线的综合型IC 设计公司。1H21,公司发生研发费用8.99 亿元,同比增长7.7%;研发费用率 30.9%,同比增长3.57 个pcts,目前公司全球员工人数超 2200 人,其中研发人员占比超过 90%。公司致力于打造硬件、软件与算法为一体的系统级整体解决方案,覆盖模拟、射频、数字、系统、后端、应用等,在智能终端、物联网和汽车电子等行业/领域均有业务布局。

      盈利预测和投资建议。我们认为,短期看,公司仍然面临光学指纹业务阶段承压,超薄方案进展较慢,同时IoT 等新业务尚未实现规模化盈利的风险;中长期看,公司完成芯片设计端的声、光、电全领域布局,作为国内领先的综合型IC 设计公司,有望逐步提供基于全产品线的完整芯片解决方案。我们预计汇顶科技2021 年至2023 年EPS 分别为2.42、3.21、4.23 元。结合可比公司估值,给予汇顶科技2021 年50-60 倍PE 估值,对应合理价值区间为121.0-145.2 元,给予“优于大市”评级。

      风险提示。新产品开发可能需要大笔研发投入支撑,代工厂产能短缺,市场竞争加剧。