中公教育(002607):1H21收入增73% 战略投入拉低短期盈利

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:许樱之/汪立亭 日期:2021-09-01

  中公教育8 月30 日发布2021 半年度报告。2021 上半年,公司实现营业收入48.56 亿元,同比增加72.94%;归母净亏损9716 万元(2020 同期亏损2.33亿元),扣非净亏损1.7 亿元(2020 同期亏损3.68 亿元)。合同负债为42.29亿元,同比下降41.45%。摊薄EPS 为-0.02 元;加权净资产收益率-2.30%。

      上半年每股经营性现金流-0.15 元。

      公司2021 年重点经营计划:①强化多品类协同和精细化运营,全面提升招录板块的经营效益;②放大考研业务规模的领先优势,持续推进新业务“起飞行动”;③强化管理创新,在更高层次上寻求数字化经营潜力,放大线上线下融合业务的增长引擎价值。

      简评及投资建议

      1.公司1H2021 收入增长72.94%,毛利率下降3.56 个百分点。公司1H21 收入增长72.94%至48.56 亿元,总培训人次增长13.86%至279.21 万人。公司毛利率下降3.56 个百分点至44.71%。1H21 公司继续扩张,进一步将渠道下沉至地级市和县,巩固和提升公司渠道优势。截至2021 年6 月,公司已有覆盖三百多个地级市的超过1800 个直营网点。截至2021 年6 月,合同负债(即预收款)42.29 亿元,同比下降41.45%。

      2.面授培训:收入增长92.37%至31.20 亿元,面授培训收入占总收入比例由1H20 的57.77%增长至64.26%。

      (1)公务员序列:公务员序列收入同增90.02%至23.15 亿元(较1H19 增12.31%),占营业收入比例增4.29pct 至47.67%。公务员多省联考提前导致收款高峰期缩短,对序列业绩造成一定影响,但招录景气度回升态势已获确认。

      (2)事业单位序列:事业单位序列收入同比增长148.37%至6.19 亿元,占营业收入比例增加3.87pct 至12.74%。

      (3)教师序列:教师序列收入同比增加52.82%至5.35 亿元,占营业收入比例下降1.45pct 至11.02%。

      (4)综合序列:综合序列收入同比增长40.10%至13.60 亿元,占营业收入比例减少6.57pct 至28.01%。

      风险提示:市场竞争加剧风险,人员流失风险,政策风险。