盈康生命(300143)首次覆盖报告:深耕肿瘤医疗领域 公司步入发展快速路

类别:创业板 机构:平安证券股份有限公司 研究员:叶寅/李颖睿 日期:2021-09-01

平安观点:

    我国肿瘤医疗供不应求明显,市场亟待补充: 2019 年,我国新增癌症患者数量为440 万人,与2015 年的395 万人相比,增长较快。我国肿瘤医院长期处于饱和状态,2019 年医院病床的使用率高达106%。我国放疗设备的数量也有较大提升空间,根据WHO 的建议,每百万人口应拥有放疗设备2~4 台。2019 年,根据《中国肿瘤》公布的数据,我国每百万人口设备数仅为1.5 台,而美国为14.4 台,瑞士达到11.4 台。日本在亚洲国家中数量最高,为9.5 台。我国放疗设备的缺口较大,如果可以达到每百万人4 台,则仍需要放疗设备3500 台。如果我国每百万人放疗设备的水平可以与日本相当,则设备缺口数量为11200 台,放疗设备在我国市场空间广阔。

    公司伽玛刀全球领先,重磅产品有望快速上市:公司是国内伽玛刀头部企业,国内头部伽玛刀装机量占国内市场的50%以上,并且是国内率先实现大型放疗设备自主出口。公司全资子公司玛西普现提供三款伽玛刀产品,其中第一代和第二代头部伽玛刀均获得FDA 和CFDA 双认证,国际认可度高。公司医用加速器获批在即,质子刀有望实现引进,器械板块未来发展可期。公司凭借优质的产品,医疗器械板块一直维持快速增长,2020年实现收入2.03 亿元,同比增长41.03%。其中伽玛刀销售收入为1.02亿元,同比增长15.3%。我国放疗设备供不应求,公司医疗器械板块未来有望维持稳定增长。

    医疗服务立足省会城市,扩张放疗网络:公司目前旗下共有4 家医院,其中两家正在进行医院的剥离工作。同时,公司正在进行新院的并购。一系列重组完成后,旗下医院将形成成都、重庆和苏州的三角布局,三家医院均设立在新一线城市。公司肿瘤医疗服务的发展策略主要有以下几点:1)通过在新一线城市建设二、三级医院,打造盈康生命医院的口碑;2)与公立医院共建,形成联体助推公司业务的开展;3)以放疗为切入点,形成大专科、小综合的经营模式,结合海尔集团的赋能,建立复制性强的医疗服务网络。公司通过高效的管理,医疗服务板块业绩实现稳定增长,2020 年疫情下收入端实现4.58 亿元,实现6.93%的增长。随着公司未来的不断并购和现有医院的逐步放量,我们认为公司业绩将实现快速增长。

    盈利预测与评级:我国肿瘤市场需求大,供不应求明显,其中放疗行业有较大的市场空间。盈康生命现有医院均处于成长阶段,未来将继续维持稳定增长。公司放疗设备板块将与医疗服务形成协同效应,一起推动公司成长,公司长期发展可期。我们预计2021-2023 年公司EPS 分别为0.29 元、0.44 元和0.60 元。考虑公司所处行业的良好发展前景,以及公司未来的快速成长。首次覆盖,我们给与公司“推荐”评级。

    风险提示:行业增长低于预期的风险;收购医院进度低于预期的风险;新冠疫情持续从而对行业带来负面影响的风险。