埃斯顿(002747)：短期业绩承压 CLOOS整合效果显著 长期逻辑向好

　　埃斯顿H1 实现营收15.62 亿元，同比+33.17%；归母净利润0.63 亿元，同比+2.03%；扣非归母净利润0.48 亿元，同比-6.38%。其中Q2 营收9.26亿元，同比+29.84%，归母净利润0.3 亿元，同比-35.68%；扣非归母净利润0.27 亿元，同比-39.5%。公司是国内机器人龙头，行业具有长期成长性，公司正与Cloos 积极整合，自主新品陆续突破，短期业绩承压，但长期趋势不改。我们调整盈利预测，21/22/23 年预计实现净利润1.55/2.42/3.16 亿元，调整为“审慎推荐-A”评级。

    　　埃斯顿H1 实现营收15.62 亿元，同比+33.17%；归母净利润0.63 亿元，同比+2.03%；扣非归母净利润0.48 亿元，同比-6.38%。其中Q2 营收9.26亿元，同比+29.84%，归母净利润0.3 亿元，同比-35.68%；扣非归母净利润0.27 亿元，同比-39.5%。

    　　公司H1 毛利率为33.21%，同比-3.64pct；净利率为4.76%，同比-1.13pct。

    　　其中Q2 毛利率为32.35%，同比-4.7pct；净利率为4.14%，同比-1.52pct。

    　　H1 销售费用率为8.45%，同比+0.27pct；管理费用率为12.74%，同比-1.41pct；财务费用率1.15%，同比-2.94pct；研发费用率为7.36%，同比+0.54pct。

    　　主营构成分产品来看，自动化核心部件收入同比+38%；埃斯顿机器人本体收入同比+89%，六关节机器人出货量占机器人整体出货量的85%。主营构成分地区来看，分国内市场增长强劲，公司国内收入同比+58.78%，因海外疫情反复，海外整合效应延缓，同比仅+7.52%；Cloos 整合效应明显，国内市场收入同比+375%。

    　　核心子公司Cloos H1 实现营收6.72 亿元，同比+36.31%；净利润0.37 亿元，同比+105.56%。子公司埃斯顿机器人H1 实现营收2.35 亿元，同比+65.49%；净利润0.18 亿元，同比+125%。

    　　风险提示：业绩不达预期、Cloos 整合不顺、下游资本开支减少、竞争环境恶劣。