会畅通讯(300578)：部分订单延期 短期投入构建长期竞争力

　　本报告导读：

    　　业绩基本符合预期，部分订单延期，短期投入加大。“云+端+行业”战略不断落地，持续构建国产云视频生态系统。

    　　投资要点：

    　　调整盈利预测，下调目标价，维持增持评级。下调公司2021-2022年归母净利润预测至1.54/1.94（前值为2.99/3.47）亿元，新增2023 年预测为2.94亿元，对应EPS 为0.77/0.97/1.47 元，考虑到公司“云+端+行业”战略不断落地和产品竞争力，参考同行业平均估值水平，给予2021 年38 倍PE，下调目标价至29.26 元，维持增持评级。

    　　业绩基本符合预期，部分订单延期，短期投入加大。公司上半年收入在去年疫情峰值后实现+19%增长，其中包含了部分订单延期的影响。短期内公司提高了研发和销售投入，导致净利润增速低于收入增速。云视频业务收入3.1 亿元，同比+29%，其中云视频硬件业务收入2.2 亿，同比+42%，海外同比+113%，国内同比+18%，传统语音业务逐步被替代同比回落。

    　　信创产品全面适配统信、 鸿蒙等国产操作系统。公司自2020年推出预装于统信UOS 的国产云视频平台，首家给国内政企信创用户提供了系统原生的云视频和即时通信体验，随着UOS 装机量的提升，公司信创云视频平台累计用户量也已突破150 万。2021 年上半年，也进一步适配了鸿蒙操作系统和麒麟操作系统，成为支持全国产操作系统的云视频平台。

    　　“云+端+行业”战略不断落地，持续构建国产云视频生态系统。一方面公司加强了和运营商及核心生态伙伴的合作，在政企及下沉市场落地更多用户案例，助力政府及大型企业常态化防疫；另一方面公司正努力构建有别于传统渠道打法的新生态合作体系，以更好的服务政企用户。

    　　风险提示：：国内云视频行业发展不及预期，信创业务拓展不及预期。