嘉诚国际(603535)2021年中报点评:产能释放拐点已现 单季新高!

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:姜明/曾凡喆 日期:2021-09-01

  上半年实现营业收入5.96 亿,同比增长19.7%,实现归母净利润1.01亿(预增数据为0.98-1.03 亿),同比增长23.9%,扣非归母净利润9384万元(预增数据为9130-9630 万),同比增58.0%,其中二季度收入3.46 亿,同比增1.24%,归母净利润6177 万,同比增32.9%,扣非归母净利润5641 万元,同比增35.4%。

      营收毛利双升,费用率相对平稳,单季度扣非利润历史新高嘉诚国际港二期于上半年实现试运营,公司综合物流收入同比显著提升,拉动公司营收快速增长。毛利润明显改善,上半年为1.71 亿,同比增四成,其中二季度毛利润1.0 亿,同比增25.0%。上半年公司毛利润率突破历史24%左右的中枢达到28.67%,同比增4.32pct,二季度毛利润率29.0%,同比升5.52pct。费用端整体平稳。得益于收入快速增长及利润率提升,公司单季度扣非前后业绩创历史新高。

      产能释放拐点已现,内生外延助力成长

      嘉诚国际港二期即将全面投产,三期项目已经开展建设,海南项目、大湾区(华南)国际电商港项目均将陆续上马。此外,公司扩张区域不限于广州海南,布局方式或将考虑外延,打开长期增长空间。

      风险提示:项目推进不及预期,项目利润率不及预期。

      投资建议:维持 “买入”评级

      伴随广州嘉诚国际港部分面积的试运营,公司2Q 业绩出现显著拐点,我们判断全部52 万平(存量产能15 万平)将在3 季度末陆续投入运营并开始加速释放业绩;定位免税+跨境物流的海南21 万平仓储也会在2022 年4 季度投入运营。预计2021-2023 年归母净利分别为2.20亿、3.82 亿、4.72 亿,同比分别增36.4%、73.4%、23.5%,年化增速为43%,EPS 分别为1.47 元、2.54 元、3.14 元。维持“买入”评级,给予合理股价53.2-58.5 元,合理股价中值55.85 元对应2021-2023年EPS 的PE 估值分别为38.1X、22.0X、17.8X。