禾望电气(603063)2021年中报点评:上半年毛利率下降影响业绩 长期发展趋势不变

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:韩晨/敖颖晨 日期:2021-09-01

  业绩总结:公司2021年上半年实现营业收入7.98亿元,同比下降10.29%;实现归母净利润9835 万元,同比下降20.99%;实现扣非归母净利润8771 万元,同比下降23.05%,EPS 0.23 元,业绩不及预期。

      风电变流器龙头乘风而起,下游需求影响产品毛利率。受益于2020 年底风电抢装潮,公司2020 年营业收入为23.39 亿元,同比增长30.92%,实现净利润2.67亿,同比增长301.99%,业绩实现爆发增长。公司专注于电能变换领域,产品系列覆盖国内850kW-10.0MW 风电变流器、5kW-3.125MW 组串/集中/集散光伏逆变器等多种机型,其中公司在风电变流器领域已达到国外领先厂商水平。

      我们认为,上半年公司业绩不达预期主要原因为,抢装结束后,风电装机增速下降,叠加公司成本端受供需影响,元器件价格上升,导致公司营收、毛利率双降。

      光伏风电持续增长,海上风电迎来新机遇。2020 年全球光伏、风电分别实现装机量130GW、93GW,同比大幅增长,随着碳中和成为全球共识,未来清洁能源的替代将带来光伏风电的持续增长。海上风电方面,2020 年全球海上风电新增装机容量6.1GW,基本与2019 年持平,中国海上风电装机3GW,同比增长54.54%,根据GWEC 预测,未来海上风电将成为风电装机的主要增量来源,公司目前已突破海上风电存在的防护和可靠性难点,有望充分受益于海上风电带来的增长。

      研发为本,市场认可度不断提升。公司高度重视研发创新,2020 年公司研发投入1.45 亿,占营收比重6.18%,上市以来公司研发投入占营收比重均超过6%,其中2017、2018 年占比超过10%,高强度的研发投入是公司的立身之本。研发带来的技术实力使公司产品具备不断升级与优化的能力,收获了市场客户的认可,在前20大风电整机厂商中,公司的客户覆盖占比达到了73%,第三方风电变流器的市占率超过30%。

      盈利预测与投资建议。公司是国内风电变流器龙头公司,专注于电能转换领域,风电变流器第三方配套市场市占率第一,研发实力强劲,客户认可度高,将持续受益于光伏风电的增长。首次覆盖,给予“持有”评级。

      风险提示:风电、光伏装机不及预期风险;产品价格及毛利率下降的风险;客户开拓不及预期风险;技术开发不及预期风险;低收益率业务剥离进度或不及预期的风险。