中国银行(601988):业绩符合预期 资产质量稳中向好

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:张宇/蒋中煜 日期:2021-09-01

  本报告导读:

      中国银行21H1 中报营收和利润总体符合预期,不良率维持稳定,关注率、逾期率和不良偏离度均有明显改善。

      投资要点:

      投资建议:根 据最新财报信息,调整2021-2023年净利润增速预测至13.79%(+9.2pc)/8.65%(+3.91pc)/5.97%(新增),对应EPS0.70(+0.05)/0.77(+0.08)/0.82 元,BVPS 6.51/7.05/7.63 元。现价对应4.30/3.94/3.71 倍PE,0.47/0.43/0.40 倍PB。维持目标价4.27 元,对应2021 年0.66 倍PB,维持增持评级。

      营收利润总体符合预期。21H1 中行营收和归母净利润分别同比+6%、+11.8%,总体符合预期。其中,Q2 利息净收入和手续费净收入增速下降,其他非息收入增速回升。单季拨备同比少提135 亿元,驱动Q2 归母净利润单季同比+21.7%,较Q1 增速上升19pc。

      信贷投放力度不减但息差下降拖累收入。中行信贷投放力度不减,Q2 末贷款总额同比增速达到9.9%,较Q1 增速上升1.4pc,其中普惠小微、战略性新兴产业贷款较年初分别增长36%和84%。但信贷减费让利的力度较大,而负债成本相对稳定,因此Q2 单季净息差同比下降了17bp,拖累了整体收入表现。

      资产质量稳中向好。21Q2 末中行不良率较Q1 末基本持平,关注率较Q1 末下降34bp,逾期率和不良偏离度也分别较年初下降10bp 和10.5pc。美中不足的是拨备覆盖率较Q1 末下降了5.6pc 至184.26%。

      风险提示:经济失速下行、信用风险暴露。