风华高科(000636)：Q2业绩强劲增长 聚焦主业产能规模提升

事件概述

    公司发布2021 年半年度报告，上半年实现营业收入26.97 亿元，同比增长51.85%，实现归属于上市公司股东的净利润5.06亿元，同比增长98.77%，扣非后净利润4.80 亿元，同比增长72.61%。加权平均净资产收益率为8.10%，同比增长3.70 个百分点。基本每股收益为0.56 元，同比增长100.00%。

    分析判断：

    Q2 业绩创历史新高，主营业务盈利创历史次新高2021 年上半年实现营业收入26.97 亿元，同比增长51.85%。上半年电子元器件及电子材料设备收入为26.59 亿元，同比增长52.67%，毛利率达到 32.37%。公司整体毛利率为 32.84%，同比去年提升了约 3.81 个百分点。公司已构建从电子材料到电机元器件相辅相成的产业生态体系，拥有全链条生产、研发能力。公司产品获客户高度认可，前十大重点客户销售同比增长68.57%。分季度看，第二季度实现营业收入15.23 亿元，环比增长 29.75%，同比增长41.34%，创单季历史新高；第二季度主营业务盈利创历史次新高，主要受益于电子元器件市场景气度持续上升及公司主营产品销售同比上升所致。

    奈电引入战投，聚焦阻容感主业

    公司2021 年7 月发布关于子公司奈电通过公开挂牌方式引入战投取得进展。上市公司与世运电路、奈电签署《增资合同》，世运电路将出资7 亿元对奈电增资，增资完成后风华高科对奈电持股比例由100%降至30%，且奈电不再纳入风华高科合并报表。此次增资完成后，奈电科技将不再纳入合并报表范围。我们认为有利于公司进一步巩固其国产MLCC 行业龙头的地位。公司为奈电引入战投后有望轻装上阵，进一步聚焦阻容感主业。

    研发投入增加，科技创新优势助力大项目扩产公司联合深圳先进院联合创新中心、清华大学进行电子元件核心材料研发，共同推进高端MLCC 研发中试创新平台、电子材料研发中试平台等平台建设，构建了产研对接的“四大”中试平台，打造“元器件+材料+中试”一体化的赋能型创新机制。公司持续加大研发投入力度，公司上半年研发费用为1.3 亿元，同比增长73.44%，占营收的比重为4.8%。截至2021 年6 月，公司申请国内专利736 件，获授权国内专利523 件，获美、日、韩授权发明专利共6 件。上半年总投资4.5 亿元的新增月产56 亿只片容技改扩产项目已顺利达产，扩产初见ML成CC效；月产450 亿只祥和工业园高端电容基地项目以及月产280 亿只片式电阻器项目正在稳步推进。

    投资建议

    维持此前盈利预测，我们预计2021-2023 年公司营收分别为58.43 亿元、84.01 亿元、101.11 亿元，归母净利润分别为10.64 亿元、15.12 亿元、19.75 亿元，每股收益为1.19 元、1.69 元、2.21 元，2021-2023 年对应现价 PE 分别为25 倍、18 倍、13 倍。公司在阻容感等领域布局优势明显，开启大项目扩产，下游市场需求旺盛，我们认为在大项目顺利实施后，产能有望进入全球前列，持续推动业绩增长，维持“买入”评级。

    风险提示

    产能投放进展不及预期、市场竞争加剧、国内市场开拓进展低于预期。