中国交建(601800)：净利增速90%超预期 在手订单充裕推进“大交通”

本报告导读：

    2021H1归母净利增速90%超预期，净利润提升费率下降；境内新签增速42%，保障倍数约为4.8；推进“大城市”“大交通”战略，向科技型企业迈进。

    投资要点：

    维持增持。2021 H1 业绩增速90%超预期，上调预测2021-23 年EPS 至1.25/1.39/1.52（原1.19/1.31/1.42）元，增速24/11/10%；维持目标价8.95元，对应2021-23 年7/6/6 倍PE，维持增持。

    营收增速38%归母净利增速90%，净利率提升费率下降。1） 2021H1 营收3406 亿元（+38%），净利98 亿元（+91%）；2） 21Q1 营收1519 亿元（+59%），净利43 亿元（+85%），Q2 营收1887 亿元（+25%），净利54 亿元（+95%）；3）毛利率11.2%（-0.48pct），净利率3.6%（+0.99pct），四费率6.3%（-0.76pct）；4）经营净现金流-646 亿元因支出增加，资产负债率74.3%（-0.77pct）。

    境内新签增速42%，保障倍数约4.8。1） 新签6851 亿元（+28%），境内5934 亿元（+42%）占比87%，境外918 亿元（-21%）占比13%；2）新签分业务，基建建设6013 亿元（+26%），其中城建3156 亿元（+42%）/路桥建设1519 亿（+29%）/境外工程903 亿（-22%）/港口建设322 亿（+46%）/铁建112 亿（+865%）；基建设计259 亿（+63%）；疏浚业务528 亿（+52%）。

    积极推进“大城市”“大交通”战略，向科技型世界一流企业迈进。1）连续 15 年ENR 全球最大国际承包商中资企业首位，是世界最大的港口、公路与桥梁的设计与建设公司、全球规模最大的疏浚公司；中国最大的国际工程承包公司、中国最大的高速公路投资商；拥有世界上最大的工程船船队。2）不断完善科技创新体系建设，加强关键核心技术攻关，提升自主创新能力，持续深化科技体制机制改革，加强科技激励力度和人才队伍建设，成立科技创新小组，组建了高端科技智库，大力推进“卡脖子”

    技术攻关，推动公司向“科技型”世界一流企业迈进。3）促进公司业务向高附加值环节升级，发挥公司交通基础建设投资领域的全产业链优势。

    风险提示：宏观经济政策变动、海外疫情反复等