神州数码(000034)2021年中报点评：2021Q2收入保持高增 “云+信创”驱动长期发展

一、事件概述

    2021 年8 月30 日公司发布2021 年半年报，营收567 亿元，同比增长39.6%；归母净利润-1.32 亿元，同比下降154.09%；扣非净利润实现3.4 亿元，同比增长11.1%二、分析与判断

    2021Q2 收入端保持快速增长，核心业务景气度较高2021Q2 公司收入保持高增，增速超过Q1 水平。2021Q2 公司收入端增速达到44%，2021Q1 增速34%，收入端增速不断提升，反映公司业务持续快速发展。

    分业务看，核心业务均保持较快增长。IT 分销增速39%；云计算及数字化转型增速63%，其中云转售业务收入同比增长58%，云管理服务同比增长147%，数字化转型解决方案同比增长22%；自主品牌业务增速103%。

    各项业务齐头并进，云、信创等领域取得多个成果云业务方面，1）云管理服务：公司已成为阿里云生态体系内集全国总经销商、钻石级合作伙伴、MSP 核心合作伙伴等多个身份为一体的核心合作伙伴之一；与京东智联云达成战略合作协议，双方携手在代理、开发、咨询和服务四个发展方向进行合作。2）数字化解决方案：公司的TDMP 数据脱敏系统顺利通过自有品牌神州鲲泰服务器的兼容性测试，正式发布了TDMP 数据脱敏一体机，在多个金融机构落地。3）视频云及超算中心云上服务：公司建设运营的首个鲲鹏超算中心正式落地厦门并投入运营，超算中心项目一期主要采用以鲲鹏处理器为核心的高性能数据中心服务器，构建起鲲鹏架构的超算平台，成为新基建重要典型项目。

    信创业务方面，1）服务器领域：神州鲲泰系列服务器实现了对统信、麒麟、欧拉等操作系统的完美兼容，同时加入了华为昇腾生态，成为昇腾重要的整机伙伴之一。2）PC、操作系统等领域：开发基于鲲鹏处理器PC 产品，同时完成了基于龙芯、飞腾处理器相关PC 产品的测试，并将于下半年投放市场。3）产投合作领域：合肥生产基地一期项目目前已经正式动工，拟建设国内先进的服务器和PC 产线，主要生产公司自主品牌“神州鲲泰”系列产品，同时携手比亚迪等公司共同推动信创产业链发展。

    三、投资建议

    预计公司21-23 年EPS 分别为1.37/1.87/2.18 元，对应PE 分别为12、8、7 倍。考虑到公司在云与信创领域的突出地位以及21-23 年利润的高增长，Wind 自主可控板块Wind一致预期下21 年PE 均值49 倍，公司具有一定估值优势。维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    服务器投产销售进度不及预期，云服务需求不及预期。