中鼎股份(000887)2021半年报点评：业绩改善显著 国产化落地见效 新增订单充裕

　　事件：

    　　公司发布半年报，2021H1 营业总收入63.83 亿元，同比增长34.5%，归母净利润5.91 亿元，同比增长387.28%，扣非后归母净利润4.4 亿元，同比增长387.28%。其中21Q2 营业总收入31.87 亿元，同比增长42.63%，环比与21Q1持平，归母净利润3.53 亿元，同比增长940.56%，环比增长48.85%，扣非后归母净利润2.37 亿元，同比增长914.99%，环比增长16.75%投资摘要：

    　　优化整合，国产化落地见效，业绩拐点确定。公司通过对海外企业进行人员缩减、费用优化及非核心业务剥离等一系列举措，增加了海外业务恢复的速度及确定性。通过全球布局优化，强化技术的本土化吸收和创新，公司国产化项目稳步推进，无锡嘉科、安徽嘉科、安徽威固、安徽特斯通、安美科安徽均实现营收利润的快速增长，目前公司国内营收占比已提升至38.93%，相比去年同期提升8.76pct。我们认为，目前国内疫情持续受控，随着国产化持续推进，公司在业绩拐点已经确定，经营持续改善值得期待。

    　　发力智能底盘-空气悬架、轻量化、热管理等热点领域，新增订单充裕，新能源相关领域增长迅速。公司在智能底盘-空气悬架（收购AMK）、轻量化（收购四川望锦、ZD Metal 等）、热管理冷却管路（收购THF）以及传统的密封减震（收购WEGU、KACO、Cooper 等）等领域抢占了技术高点，国产落地后新增订单充裕。空气悬架方面已获得蔚来、东风岚图等多家客户订单，国内新增业务订单11.09 亿元；轻量化方面获得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单，同时在新能源头部企业取得突破性进展；热管理方面获得宝马、沃尔沃、奥迪、大众、吉利、小鹏和理想等新能源汽车平台配套。公司在新能源领域持续发力，2021 年1-6 月新能源领域业务已经取得6.51 亿销售额。

    　　期间费率稳步改善，毛利净利改善明显仍有空间。21H1 公司销售、管理、财务和研发费率分别为2.8%、6.57%、1.28%和4.44%，同比分别-1.87pct、-1.17pct、-0.89pct 和+0.49pct，呈稳步改善态势。公司毛利率和净利率分别为24.63%和9.18%，同比分别+2.92pct 和+6.67%，净利率同比大幅提高有二季度出售GreenMotion 股权产生投资收益的原因。我们认为，随营收增厚和国产化落地，公司毛利、净利仍有进一步提升的空间。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2021-2023 年的营业收入分别为131.02 亿元、145.53 亿元和153.87 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为8.89 亿元、10.86 亿元和12.95 亿元，每股收益分别为0.73 元、0.89 元和1.06 元，对应PE 分别为24.48X、20.03X 和16.8X。维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　汽车销量不及预期，客户拓展进度不及预期，疫情控制不及预期，行业竞争加剧的风险。