秦川机床(000837):内部改革成效显著 外部恰逢发展良机

类别:公司 机构:诚通证券股份有限公司 研究员:孟鹏飞/韦俊龙 日期:2021-09-01

  2021 上半年预计归母净利1.9 亿元-2.2 亿元,同比增长256%-312%7 月13 日,公司公告2021 年半年度业绩预告,预计2021 上半年实现归母净利润1.9 亿元-2.2 亿元,同比增长256%-312%。其中Q2 单季度预计实现归母净利润1.2 亿元-1.5 亿元,同比增长56%-95%,环比增长71%-114%。

      制造主业带来归母净利润Q2 环比增长在0-54%之间扣除Q1 金融公司贡献的利润以及Q2 出售金融公司的非经常性损益,我们估测Q1 制造主业净利润在0.56 亿元左右,Q2 制造主业净利润在0.56-0.86 亿元,制造主业净利润Q2 环比增长0-54%之间。

      业绩大增原因:内部改革成效显著,外部恰逢发展良机2020 年法士特入主公司后,大刀阔斧进行组织优化、薪酬改革、聚焦主业、注入资产等系列整改,成效显著。叠加2021 年上半年机床行业持续高景气、市场需求旺盛,以及外部竞争格局优化,公司主机、零部件、刀具等产品订单充足,上半年产销量同比大幅增加。

      成长路径清晰:高端齿轮机床及精密部件是未来成长亮点高端齿轮机床:竞争上,主要竞争对手三菱机床被收购后调整期,带来千载难逢的外部机遇。需求上,法士特2025 年营收翻倍的规划带来潜在机床需求1500 台。通用机床:宝鸡机床基本盘稳固,持续高端化,跟随行业增长。精密部件:沃克齿轮绑定法士特有望大幅超额完成业绩承诺;RV 减速器需求爆发、供给国产化趋势,公司具备6 万/年产能,放量在即。

      中期空间展望:2025 年市值空间240 亿元

      十四五公司业务战略规划:2025 年公司营收目标100 亿元,归母净利润目前8 亿元。根据对机床行业趋势的分析及公司经营改革的展望,我们对2025 年公司达到100 亿元营收和8 亿元归母净利润持乐观态度,给予2025 年30 倍PE 估值,中期市值空间240 亿元。

      盈利预测、估值与评级

      预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.04/3.97/5.54 亿元,增速分别为98.9%/30.5%/39.5%;考虑21 年增发2.06 亿股,EPS 分别为0.34/0.44/0.62 元,对应市盈率分别为24.4/18.7/13.4 倍。可比公司估值均较高,给予公司2022年30 倍PE 估值,6-12 个月目标价13.2 元,维持“强烈推荐评级”。

      风险提示:市场复苏持续性、募投项目进展、上游涨价、竞争加剧