山东药玻(600529)：凯盛集团或成新实控人 上游资源协同在望

　　事件简评

    　　8 月30 日，公司发布公告称接到沂源县人民政府与凯盛集团签署的《战略合作框架协议》，在双方各自履行国资审批程序，取得有权机构批准后，沂源县政府拟将下属国有投资公司鲁中投资持有的山东药玻65,446,453 股股份(占总股本11%)无偿划转给凯盛集团，届时双方将签订无偿划转协议。

    　　鲁中投资正在筹划将剩余股份表决权委托给凯盛集团，如双方签署正式的股权转让协议，将明确本次股权转让和剩余股份表决权的委托事宜，公司的实际控制人及控股股东将发生改变。

    　　经营分析

    　　一旦协议获批，凯盛集团将成为公司第一大股东与实际控制人。公告称，此次股份划转若完成后，凯盛集团将持有公司11% 的股份，成为公司第一大股东，鲁中投资持有公司 10.75% 的股份，为公司第二大股东。凯盛集团是中国建材集团有限公司的全资子公司。

    　　凯盛集团，是具有国际竞争力的高科技集团，综合实力强劲。集团拥有新玻璃、新材料、新能源、新装备等产业。凯盛玻璃多项技术打破国外垄断，其ITO 导电膜玻璃产销量全球第一；凯盛材料的高纯电熔氧化锆产品连续多年产销量位居全球第一；凯盛工程在国内高端玻璃工程、中国出口高端玻璃工程市场占有率分别达到80%和90%以上。

    　　凯盛旗下凯盛君恒，是国内中硼硅药用玻璃管领先企业。凯盛集团旗下凯盛君恒在国内首次实现了高品质中硼硅药用玻璃管的稳定量产，2020 年9 月底产能达到1 万吨，预计未来全部基地建成投产后，总产能将达到15 万吨。山东药坡的中硼硅模制瓶、拉管瓶也都在加速提产中。此次股权变动，或将发挥较大协同效应；但仍需等各项审批通过及公司详细规划出台。

    　　投资建议及估值

    　　我们维持盈利预测，预计21/22/23 年营收为39.50/45.72/53.12 亿元，净利润为7.08/8.76/10.73 亿元。公司目前股价对应21/22 年PE 为29/23x，维持 “增持”评级。

    　　风险提示

    　　股权划转协议不被通过的风险。新冠疫苗带来的药玻瓶增量空间低于预期；中硼硅替换进度低于预期的风险等。