国电南瑞(600406)21年半年报点评:21H1业绩稳健增长 盈利能力保持稳健

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:杨敬梅 日期:2021-09-01

  事件:公司发布21年半年报。21H1公司实现营业收入148.04亿元,同比+22%;归母净利润18.44亿元,同比+34%。其中21Q2公司实现营业收入98.83亿元,同比+19%,环比+101%;实现归母净利润16.43亿元,同比+26%,环比+716%。业绩符合预期。

      21H1继保业务收入快速增长。21H1公司电网自动化及工业控制、继电保护及柔性输电、电力自动化信息通信、发电及水利环保、集成与其他业务分别实现营业收入74.80/27.61/27.24/10.41/7.62亿元,同比+9%/96%/26%/15%/0%,收入占比分别为51%/19%/18%/7%/5%。其中继保业务收入实现较快增长,主要受益于特高压项目完工及电力电子相关业务增长。

      公司盈利能力整体保持稳定,发电业务毛利率明显提升。21H1 公司综合毛利率、净利率分别为27.38%/13.27%,同比-0.09/+1.08pct,公司盈利能力整体保持稳定;其中电网自动化、继保、信通、发电、集成与其他业务毛利率分别为25.79%/38.98%/20.35%/12.71%/44.68%,同比-1.22/-0.52/-2.89/+6.73/-0.34pct。发电业务盈利能力明显提升,主要受益于水电、风电相关业务合同质量有所提高。

      项目中标不断落地,海外项目稳步推进。21H1 公司紧跟市场需求和客户服务,国网集招、省招累计中标额同比提升,并落地华中系统保护、江苏集控站等项目,同时积极拓宽系统外市场渠道,中标南网变电站框架、三峡大丰及华能庄河海上风电等项目。国际市场方面,公司中标巴西、智利变电站总包等海外项目,同时自有控制保护器、阀组、水冷系统等成套设备实现欧洲高端市场突破。

      投资建议:预计21-23 年公司归母净利润为57.16/68.18/79.81 亿元,YoY+17.6%/19.4%/17.1%,EPS 分别为1.03/1.23/1.44 元,维持“买入”

      评级。

      风险提示:行业竞争加剧风险,电网投资不及预期,原材料价格波动风险。